事件：华润三九发布2022 年业绩快报，报告期内实现营收180.79 亿元，调整后同比+16.31%，调整前同比+18.01%；归母净利润24.49 亿元，调整后同比+19.16%，调整前同比+19.64%；扣非归母净利润22.19 亿元，调整前后均同比+19.75%，业绩增长符合预期。
四季度业绩增长提速，预计受感冒类产品带动。单Q4 公司实现营收59.69亿元，同比+47.09%；归母净利润4.96 亿元，同比+70.77%；实现扣非归母净利润4.36 亿元，同比+86.85%。22Q4 收入业绩增速明显提升，预计受到年底999 感冒灵需求带动。
子公司产品通过谈判首次纳入国家医保目录。公司2 类新药示踪用盐酸米托蒽醌注射液通过谈判首次纳入国家医保目录。目前该产品营业收入规模较小，占公司营业收入的比例较低。纳入医保预计将对未来销售起到积极作用，对公司短期的经营业绩不构成重大影响。
多线稳健发展，未来可期。2023 年感冒类产品有望持续放量，配方颗粒业务有望随新国标数量增加而获得低基数下相对高增长，昆药集团并表持续加码，公司稳健与弹性多产业发展，未来可期。
十四五目标营收翻番，股权激励计划保障经营质量。公司制定了十四五期间营收翻番的战略目标，并发布了限制性股票激励计划，有助于激发经营管理层及核心骨干人才的积极性。公司中短期目标明晰，发展信心充足。
维持“买入”评级。预计2022-2024 年归母净利润24.49/29.71/35.68 亿元，同比增长19.6%/21.3%/20.1%，EPS 为2.48/ 3.01/3.61 元，对应PE 分别为21.44x/17.67x/14.72x。考虑到公司具有较强的品牌价值、渠道优势和在中药配方颗粒的先发优势，维持“买入”评级。
