本期：2023/3/4~3/10，上期2023/2/25~3/3，下同。

    　　硅谷银行为何倒闭？3 月10 日，美国联邦存款保险公司（FDIC）公告称硅谷银行（以下简称SVB）于当日关闭，引发市场高度关注。本次事件的导火索为SVB 公布的一封致投资者信，其中披露的一系列流动性管理计划引发了市场对于SVB 偿付能力的质疑。剖析SVB 倒闭内因，我们可通过以下时间线进行拆解：（1）宽松政策下大幅度扩表，20~21 年量化宽松期间，美国通胀飙升，科技企业融资热潮再起，大量资金流入科创领域，SVB 作为一家主要为全球科创类企业提供融资服务的银行，在20~21 两年间实现了高速扩张；（2）大幅扩表的背后为典型的资负期限错配，20~21 年SVB 负债端增长主力为活期存款，而资产端配置主力为长久期MBS，存在较为严重的期限错配问题，同时在此期间现金等流动性资产并未出现明显增长；（3）加息环境下流动性风险爆发，SVB 负债端存款负增长，资产端久期拉长，且表内存在大额未实现亏损，同时，SVB 存款中87%为未保险存款，出现大规模挤兑的风险较高；（4）清算假设：不考虑其他隐藏风险，预计现金和金融投资清仓后，若贷款能收回48%，则可覆盖所有无保险存款（1515亿美元）。综合来看，SVB 的倒闭并非偶然，前期资负期限错配早已埋下隐患，大幅加息使得公司流动性问题集中爆发，而SVB 特殊的客群结构也使得流动性问题引发的市场恐慌更易被放大。但也由于其特殊性，我们可以合理推测SVB 倒闭历程并非一般商业银行可复制，因此预计该事件对于金融市场冲击有限，与2008 年金融危机有明显区别。

    　　2 月金融数据公布。2023 年 3 月 10 日，央行公布 2023 年 2 月金融数据，有以下几点可关注：（1）社融增速趋势符合我们预期，信贷增量超我们预期；（2）M1 回落；（3）企业贷款和存款双多增。（见《信贷质量思考和 2 月社融前瞻》）

    　　下期关注：下期有2000 亿元MLF 到期，关注央行到期续作情况。

    　　央行公开市场净回笼2.09 万亿元。Shibor3M：本期末2.50%，上期末2.47%。1 月期票据利率：本期末2.57%，上期末2.48% 。NCD 跟踪：目前总存量约14.25 万亿元，平均利率2.38%。本期加权平均新发行利率2.66%，较上期回落2bp。本期发行8,650 亿元，平均发行期限0.58 年。本期到期5,475 亿元，预计下周到期6,031 亿元。