1. 【关键词】2 月新能源汽车产销同环比高增；多家燃油车企公布降价方案；
2. 投资策略：维持行业“增持”评级，继续推荐稀土/永磁板块和锑板块1）稀土：供给端，分离厂开工无新增，废料持续倒挂，整体供应稳定；需求疲软，叠加终端客户对钕铁硼压价明显，本周稀土价格偏弱运行。我们认为，“特斯拉无稀土永磁电机”不改行业发展方向，事件性冲击终将回归基本面主导，23 年需求复苏方向明确，叠加产业链库存维持1 个月左右的低位，建议积极把握稀土永磁板块带来的投资机会。
2）锑：展望23 年，供应端仅有华钰矿业塔吉克斯坦项目贡献增量，需求端传统消费逐渐复苏，光伏行业则将维持中高速增长，供需失衡矛盾将逐步加剧，锑价上涨也是题中之义。
3. 行情回顾：本周商品价格高位震荡：1）锂，需求后移，锂价加速下行，国内电池级碳酸锂价格下跌6.7%至35.0 万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌3.7%至41.2 万元/吨，无锡电子盘碳酸锂期货价格下降6.8%至28.8 万元/吨。2）稀土：价格震荡下跌，国内氧化镨钕报价下降8.3%至60.8 万元/吨；中重稀土方面，氧化镝报价下降2.9%至198 万元/吨，氧化铽报价下降10.2%至1055 万元/吨。3）钴：钴价价格触底回暖。本周， MB 钴（标准级）报价上涨2.7%至16.25 美元/磅，MB 钴（合金级）价格上涨3.3%至17.75 美元/磅；国内金属钴价格上涨2.4%至31.5 万元/吨，硫酸钴价格上涨2.4%至4.3 万元/吨，四氧化三钴价格上涨1.8%至17.25 万元/吨。4）镍：LME 镍价收于23425 美元/吨，下降3.72%；SHFE 镍价收于183160 元/吨，下降1.88%。5）铜箔：8 微米锂电铜箔加工费稳至2.2 万元/吨；6 微米锂电铜箔加工费2.9 万元/吨，下跌3%。6）股票行情：本周申万有色指数下降3.46%，跑赢沪深300 指数0.5%，具体细分板块来看：黄金板块上涨1.97%，稀土磁材板块下降4.77%，工业金属下降4.35%，镍钴下降2.46%，锂板块下跌3.21%。
4. 静待终端需求回暖。1）新能源汽车方面：近期，油车相关品牌开启降价潮。我们认为油车短期降价，主要受到国六B 排放标准即将实施等影响，新能源长期主线不改。据中国汽车协会，2 月新能源汽车产销分别为55.2 万辆和52.5 万辆，同比分别增长48.8%和55.9%，环比分别增长27.5%和19.8%，市场占有率达到26.6%。2 月欧洲9 国（西班牙、挪威、德国、法国、意大利、瑞典、葡萄牙、英国、瑞士）新能源汽车销量13.54 万辆，同比+6%，环比+40%，渗透率达20.1%。2）动力电池方面：2023 年2 月，我国动力电池产量为41.5GWh，同比增长30.5%，环比增长47.1%；动力电池装车量21.9GWh，同比增长60.4%，环比增长36.0%。2 月动力电池产装比由1.74 上升至1.89。3）光伏方面：本周，硅料价格继续回落。根据SMM 数据，3 月组件产量预计将达到33GW 左右，环比增速达9.6%，需求升温预期逐渐增强。
5. 锂：需求后移，锂价加速下行。供给端，宜春选矿厂停产、采矿厂短暂整顿后恢复，锂盐端生产正常，碳酸锂供应充足。终端需求表现较为平淡，锂价下行逐渐形成负反馈，下游企业以去库为主，上游锂盐企业累库压力较大，实际鲜有成交，锂价加速下行。本周电池级碳酸锂价格下跌6.7%至35.0 万元/吨，电池级氢氧化锂价格下跌3.7%至41.2 万元/吨。
6. 稀土永磁：“无稀土永磁电机”不改行业发展方向。Tesla 表示将推出一种不含稀土的永磁电机，稀土磁材板块短期大幅下挫。我们认为， 技术革命是一个长周期的慢变量（例如2020 年Tesla 拟推出无钴电池），目前钕铁硼稀土永磁材料仍是目前磁性最强、应用最广的稀土永磁材料。无稀土永磁电机技术路径包含感应电机、永磁辅助同步磁阻电机、开关磁阻电机等，但其功率密度、NVH 性能等均不及稀土永磁电机，短期难以在乘用车上形成替代。复盘2020 年无钴电池对钴上市公司股价的影响，事件性冲击终将回归基本面主导，23 年需求复苏方向明确，叠加产业链库存维持1 个月左右的低位，建议积极把握稀土永磁板块错杀带来的投资机会。
7. 锑：供应紧张，价格震荡上行。由于国内资源方面整体供应紧张，矿企原料补仓相对困难，短期内锑精矿现货供给难出现大幅增涨；需求端，传统消费逐渐复苏，光伏排产提升有望催化价格上行。
8. 正负极集流体材料：加工费持稳，关注复合箔材产业化进程。1）传统锂电铜箔加工费承压，关注复合铜箔产业化进程。供应宽松下，铜箔市场表现较低迷。本周，8 微米锂电铜箔加工费稳至2.2 万元/吨；6微米锂电铜箔加工费2.9 万元/吨，下跌3%。宝明科技一期复合铜箔的生产设备已经开始陆续交付，计划2023Q2 实现量产，全部达产后年产1.5 亿平米左右，配套的电池为14~15GWh 左右。2）锂电铝箔扩产速度加快，钠离子电池带来需求增量。需求端，中科海纳首条GWh 级钠离子电池生产线已投产；宁德时代、蔚蓝锂芯等公司表示，推动钠离子电池于2023 年量产。本周12μm 电池铝箔加工费稳至1.95 万元/吨。
9. 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、疫情加剧风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险等。
