央行公布2 月社融&金融数据：2 月新增社融3.16 万亿元，同比多增1.95 万亿元；新增人民币贷款1.81 万亿元，同比多增5928 亿元。

    　　事件评论

    　　信贷拉动社融同比大幅多增，政府继续大力扩杠杆。社融单月新增3.16 万亿，同比多增1.95 万亿，为去年10 月以来首度多增，月末余额同比增速9.9%，环比提升0.5pct。其中社融口径人民币贷款新增1.82 万亿，同比大幅多增9241 亿元，剔除去年同期低基数影响，增量依旧可观，贡献主要增量。企业债券新增3644 亿元，同比多增34 亿元。政府债券新增8138 亿元，同比多增5416 亿元，预计主要由于今年专项债提前发行，政府部门继续大力扩杠杆，提振社会融资需求。人民币贷款角度，2 月新增1.81 万亿元，同比多增5928 亿元，月末余额同比增速11.6%，增速环比继续提升0.3pct，不过结构上，预计继续依靠基建发力，由企业端政府平台类贷款驱动，仍需等待居民端需求修复。

    　　企业中长期贷款继续放量，居民端需求仍有待修复，持续重点关注销售修复节奏。1）企业贷款（含票据融资）新增1.61 万亿元，同比多增3700 亿元，其中中长期贷款延续高增长，1 月新增1.11 万亿元，同比多增6048 亿元，月末余额同比增速提升至16.9%，预计主要依靠基建大幅拉动，以及疫情放开后，实体制造业企业融资需求边际回暖。票据融资减少989 亿元，同比少增4041 亿元，反映企业端融资结构有所优化，企业实际融资需求回暖。2）居民部门整体需求依然低迷，2 月新增居民贷款2081 亿元，由于去年2 月存在春节因素叠加疫情影响居民贷款负增长，1~2 月合计同比少增408 亿元。其中居民短期贷款有所恢复，2 月新增1218 亿元，1~2 月合计同比多增3464 亿元，节后居民消费有所复苏；居民中长期贷款依旧低迷，2 月仅新增863 亿元，1~2 月合计同比少增3871亿元，反映房地产销售依旧处于筑底阶段，且预计受到居民提前还款影响。

    　　预计基建依旧是全年重点发力领域，按揭贷款市场拐点将至。去年下半年三批7400 亿政策性金融工具落地，拉动基建持续发力，预计今年政策性金融工具还将进一步加码，继续助力稳增长。居民端需求修复是全年关注重点，节后房地产销售实际需求有所回暖，克而瑞百强房企数据显示2 月销售金额同比转正，且剔除春节影响，农历口径下30 大中城市周度交易同比转正，反映居民购房信心边际回升，伴随房地产销售回暖，居民预期逐步企稳，提前还款现象也将逐步好转，同时近期监管开展不法贷款中介治理行动，严查经营贷违规置换按揭，预计二季度按揭余额有望正增长，按揭贷款市场拐点将至。

    　　投资建议：一季度业绩和估值低点，银行股布局时点。银行股作为大经济周期品种，经济复苏的方向是决定估值上涨的核心因素，目前经济复苏信号逐步被验证，银行股上涨方向未改变，建议坚定持有，预计一季度是全年业绩低点，投资时间角度将是低估值布局时点。

    　　方向上，重点推荐业绩增速突出、资产质量优异的中小银行常熟银行，以及估值调整充分的白马龙头宁波银行，同时建议关注低估、高分红的邮储银行。