公告摘要：公司发布2022 年年报，全年实现营业收入1229.5 亿元，同比增长7.4%；归母净利润80.8 亿元，同比增长18.6%；扣非归母净利润61.7 亿元，同比增长86.5%。

    　　超越期稳健开局，持续加大研发投入。2022 年，面对外部诸多不确定因素的挑战，公司坚守“固本拓新，有质量增长”，把握数字化和低碳化发展趋势，全年业绩实现稳健增长，国内和国际两大市场，运营商网络、政企和消费者三大业务板块营业收入均实现同比增长。其中国内市场实现营业收入852.4 亿元，同比增长9.2%，营收占比为69.

    　　3%；国际市场实现营业收入377.1 亿元，同比增长3.44%，营收占比为30.7%。分业务来看，运营商网络实现营收800.4 亿元，同比增长5.7%。政企业务实现营收146.3 亿元，同比增长11.8%。消费者业务实现营收282.8 亿元，同比增长9.9%。毛利率方面，公司综合毛利率为37.19%，同比提升1.95 个pct，其中运营商业务毛利率持续提升3.

    　　77 个pct，全年为46.22%，政企和消费者毛利率略有下降，分别为25.35%和17.76%。

    　　费用端持续优化，销售、管理和财务费用率稳步下降，研发持续加大投入，强化DICT全栈全域创新能力，全年研发费用216 亿元，同比增长15%，研发费用率17.57%，同比提升1.15 个pct，研发人员占比提升至48.5%。

    　　运营商网络优势稳固，强化横向和纵深拓展。运营商方面是公司核心业务之一。公司持续铸就产品核心竞争力，拓宽销售市场，提升无线网络、有线网络等关键产品的全球市场份额。无线方面，2022 年国内5G 建设稳步推进，根据工信部，全年国内5G 基站总数达到231.2 万站，新增88.7 万站，预计2023 年将新增5G 基站60 万个。公司作为国内5G 规模商用的主要参与者，通过产品方案创新支撑5G 覆盖向广向深发展，5G 行业拓展从管理域走向生产域，目前已与全球110 多家运营商开展5G 方面合作，覆盖中国、欧洲、亚太、中东等主要市场，5G 基站发货量、5G 核心网发货量均为全球第二。有线方面，千兆光网和东数西算等持续拉动需求，固网领域，公司积极把握全球宽带接入光纤化机会，保持市场领先优势。光传输领域，公司在国内运营商OTN 集采份额领先，光传输200G 端口发货量均为全球排名第二，进一步优化了市场格局。云网方面，公司在云网融合、算力网络等关键点发力，提供适配的产品和解决方案，包括服务器及存储、芯片、操作系统、视频中台、数据中心等。公司服务器及存储产品多年连续入围运营商集采，2022 年在国内多个运营商服务器集采中，份额排名均位列第一。

    　　聚焦价值场景，快速拉升第二曲线。数字化转型浪潮下，公司聚焦互联网、金融、能源、交通等重点行业，围绕企业客户需求，将ICT 技术与行业深度融合，2022 年公司第二曲线创新业务营收同比增长超过40%，其中包括服务器及存储、5G 行业应用、汽车电子、数字能源、智慧家庭等领域。服务器及存储方面，公司2022 年营收近百亿，同比增长近80%，在巩固运营商市场的基础上，突破了多家互联网、金融行业头部客户。

    　　数字能源方面，公司提供预制全模块数据中心、微模块数据中心、集装箱数据中心等解决方案，及供配电、暖通、管理等核心系统，满足国家东数西算八大集群节点需求，已突破多个大型运营商数据中心集成项目。5G 行业应用方面，公司参与工业制造、冶金钢铁、智慧矿山、智慧交通等行业应用，为行业客户提供灵活、便捷、高效定制方案，达到业务有韧性、系统可生长、成本能降低目标。GoldenDB 分布式数据库升级到7.0 版本，满足混合交易负载场景，新增多家银行客户，以第1 份额中标中国移动、中国联通集采。智慧家庭方面，公司整合手机、移动互联产品、家庭信息终端及生态能力，为个人和家庭提供丰富的智能产品选择。中兴、努比亚、红魔推出多款机型覆盖不同市场需求，移动互联产品5G MBB&FWA 发货量继续保持全球第一，家庭信息终端实现跨越式增长，PON CPE、DSL CPE 发货量双居全球第一，机顶盒市场份额持续领先。

    　　投资建议：公司是国内ICT 龙头，业务持续重构聚焦，深化竞争优势，积极应对产业趋势发掘新市场。公司加强成本管控，盈利能力不断提升。我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为94.15 亿元、110.08 亿元和122.2 亿元（2023-2024 年原预测为100.62 亿元和113.31 亿元），对应EPS 分别为1.99 元、2.32 元和2.　58 元，维持买入评级。