前言：2023 年2 月17 日，证监会发布实施全面实行股票发行注册制相关制度规则，宣告了全面注册制时代的到来。同日上交所正式发布26 部与全面实行股票发行注册制相配套的业务规则、指引及指南。本篇将重点梳理全面注册制下的上市审核规则和影响。

    　　发行上市全面提效，制度导向突出四大特点：1）明确定位：突出主板“大盘蓝筹”特色和科创板的“硬科技”和“试验田”特色；2）优化信批：新增“简明清晰，通俗易懂”“提高信息披露的针对性、有效性和可读性”等要求；3）归位尽责：更加侧重压严压实中介责任，进一步增加现场督导等规定；4）优化服务，坚持“开门办审核”，完善咨询沟通相关规定，同时完善计时扣除情形等。

    　　申请与受理环节，明确四个流程，重视提升服务质量。上市申请与受理环节涵盖预先咨询、提交材料、交易所受理、交易所要求补正四个流程。相较此前规则，本次调整主要在预咨询和补正环节作出优化，完善咨询沟通相关规定，并就补正时的特殊情况给予一定的容忍度，提升了服务质量。

    　　上市审核环节：明确板块定位、强化信息披露、新增现场督导。全面注册制下，实质审核权限由证监会向交易所的“下放”是核心变化。不仅涉及审核主体的变化，更重要的是充分贯彻以信息披露为核心的理念。从审核内容看，具体包括发行条件、上市条件、信息披露三方面的审核。1）发行条件上，明确板块定位，主板突出“大盘蓝筹”特色，科创板立足“三个面向”；2）上市条件上，重点体现多元化与错位发展。在原有科创板上市标准之外，本次规则重点调整主板上市条件的标准设定，此次结合股本、预计市值、净利润、营业收入、经营活动现金流等指标设立3 套主板上市标准进行审核；3）信息披露上，完善信息披露要求，压严压实中介机构责任。同时新增现场督导规定，并扩大督导对象范围，交易所审核和证监会注册环节的有机衔接进一步增强。

    　　全面注册制影响与展望。全面注册制广泛吸纳经验与建议，是我国资本市场里程碑式的制度改革。本次全面注册制依托前期注册制试点与改革经验，且广泛征求了各方意见，进一步完善制度体系建设。本轮全面注册制改革不仅兼顾制度统一与板块错位发展，而且统筹兼顾审核监督环节的“放”与“管”，也在资本市场的“融资功能”与“投资者保护”上更为均衡。全面注册制改革是一次系统性的制度建设，可以视作我国资本市场里程碑式的改革。

    　　全面注册制审核提效，A 股双向扩容可期，助力孕育长牛行情。相较核准制，注册制明显简化审核流程和提升审核效率，IPO 节奏提速将是大势所趋。同时考虑到居民当前的高储蓄也具备较强的入市潜力基础，未来A 股市场有望迎来新一轮双向扩容。与此同时，全面注册制下，新股发行定价机制进一步完善，上市公司的优胜劣汰和审核信披监督也将持续提升A 股的投资价值，且主板将重点涵盖业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业，未来有望成为中长期资金的重点布局方向，进而促进国内长期投资者的发展与壮大。中长期看，注册制改革将进一步优化市场定价的合理性和市场化，促进资本市场的优胜劣汰，提升投资者长期参与体验感和获得感，助力健康“长牛”行情诞生。