报告摘要

    事件：

    中国人民银行2023 年3 月10 日发布数据显示，2 月末新增社会融资规模3.16 万亿元，新增人民币贷款1.82 万亿元，新增人民币存款2.81 万亿元。广义货币(M2)余额275.52 万亿元,同比增长12.9%。

    数据要点：

    社融超预期，银行融资和政府债券为其主要推动因素。

    2 月末社会融资规模存量为353.97 万亿元，同比增长9.9%，较上月提高0.5%。其中，贷款项同比增速提升0.4%至11.5%；国债和一般债加速发行，政府债券同比增速提升1%至13.9%；而企业债券同比增速为1.8%，较上月下降0.1%，可见银行融资和政府债券是拉高社融增速的主要原因。

    2 月份新增社会融资3.16 万亿，同比多增1.94 万亿元，环比少增2.82 万亿元。进一步从结构上看，人民币贷款同比多增9116 亿元，政府债券同比多增5416 亿元，未贴现汇票同比多增4158 亿元，信托贷款同比多增817 亿元，而外币贷款同比少增170 亿。

    信贷同比继续走强，居民贷款同比改善明显。

    2 月份金融机构口径的新增人民币贷款1.82 亿元，同比多增9116亿元，继续改善。其中，居民部门贷款新增2081 亿，同比多增5450 亿元，呈现明显改善；企业部门新增1.61 万亿，同比多增3700 亿元；非银金融机构少增81 亿，同比少增3350 亿元。

    分部门看，居民部门短期与中长期贷款均同比多增，2 月分别同比多增4129 亿与1322 亿，其中居民短期贷款超季节性增长，可能是由于春节因素，去年基数较低原因导致，消费和地产恢复情况有待进一步观察。

    企业部门的贷款同比多增3700 亿，其中短期贷款同比多增1674亿，中长期贷款同比多增6048 亿。而票据融资同比少增4041 亿元。

    “稳增长”政策背景下，各省份基建、保交楼等重大项目投资持续落地，企业中长期贷款延续较强表现。此外，企业短期贷款同样继续扩张，显示出短期内企业对经济预期改善。

    M2 同比继续增加，M1 回落，剪刀差扩大。

    2 月份新增人民币存款2.81 万亿元，同比多增2700 亿元。其中，居民部门、企业和机关团体同比多增，财政存款和非银金融机构存款则同比少增。从存款增速看，金融机构各项存款余额同比增速为12.4%，较上月持平。

    2 月份M2 同比增速12.9%，较上月增加0.3 个百分点。其中，单位活期、单位定期与储蓄存款、M0 在2 月份同比增速较1 月份分别变化-1.6%、0.6%、2.7%。

    社融数据表现超预期，信贷仍强劲。

    2 月新增社融数据同比超预期多增，结构也有好转，年初政策靠前发力，政府债券明显多增，经济景气度有望进一步提升。信贷数据仍延续“开门红”，居民信贷边际改善，短期贷款超季节性增长，但主要是受基数效应影响所致，后续居民消费需求和房地产市场恢复情况有待继续观察。两会中提出今年国内生产总值增长5%左右，目标较为保守，下半年政府债发行力度可能放缓，预计社融增速有所回落，中短期债市将维持震荡走势。

    风险提示：

    国内疫情反弹超预期；

    宽松政策力度加大预期。