行业动态

    　　行业近况

    　　3 月10 日工程机械工业协会公布2023 年02 月挖掘机、装载机行业销量情况，行业销量符合市场预期。

    　　评论

    　　2 月挖机销量同比减少12%。根据工程机械工业协会数据，2 月挖掘机行业销量2.1 万台，同比下降12.4%，前值为同比下降33.1%。2 月装载机行业销量9260 台，同比增长4.3%，前值为下降16.5%。

    　　行业仍延续国内低迷、出口份额提升的态势。分地区来看，2 月挖掘机国内销量11492 台，同比下降32.6%，前月为同比下降58.5%；出口销量9958 台，同比增长34%，前月为同比下降4.41%。2 月销量符合此前CME预测。

    　　国内仍受前期透支和下游需求尚未复苏的影响。2023 年1-2 月，共销售挖掘机31893 台，同比下降20.4%，国内销量25334 台，同比下降41.1%，出口销量14756 台，同比提升15%。从1-2 月累计销售同比衡量，以避免春节对挖机销售影响。我们认为国内销量转弱主要由于前期国三机型去库存冲量造成一定需求透支，我们预计对1Q23 需求会造成约几千至一万台左右的扰动。同时信贷对下游刺激存在一定传导过程，我们预计3 月挖机国内销量延续同比下行态势。

    　　开工小时同比提升，中长期信贷增长明显。从小时数看，2023 年2 月，小松中国区挖机利用小时数为76.4，同比增长61.2%。1-2 月份，小松中国区挖机利用小时数累计同比增长1.3%。根据中国人民银行数据，2 月金融机构新增中长期人民币贷款1.20 万亿元，同比增长160.5%。我们预计2023 年下游工程端的实际资金到位情况较2022 年会有所改善，同时，由于国家稳增长政策，基建在2023 年或将有更乐观发展。另一方面，伴随下游基建需求好转，终端复苏可能先从二手机交易启动，新机销售的弹性需要结合市场保有量与下游工程量的匹配关系，新机复苏弹性仍需观察。

    　　往前看，我们预计2023 年国内销售量下滑10%，海外销售量同比增长10-20%，综合来看，2023 年挖机行业销量同比持平。国内端，中金地产组预计2023 年地产新开工面积同比减少7%。海外端，在宏观政策紧缩的背景下，Off-highway预计2023 年海外市场萎缩8%，但我们认为国内主机厂有望继续保持份额提升。同时，恒立液压基于非挖的拓展，特别是农机和高机领域具备成长空间，有望实现收入双位数增长。

    　　估值与建议

    　　我们维持覆盖个股的目标价和盈利预测保持不变。

    　　风险

    　　疫情反复、海外需求疲软、宏观经济下行。