核心观点：
2 月地产债发行规模回升，但发行结构失衡仍是当前地产债发行端存在的主要问题，受民营企业发行量较低的影响，地产债净融资额仍处负值区间。
2 月地产债信用利差持续修复，但民营企业地产债利差走势出现分化；2 月楼市出现回暖迹象，叠加房企信用风险事件的减少，二级市场价格异动持续减少，交易活跃度趋于稳定。
2 月无新增违约、展期主体，且新增违约、展期规模有显著下降，表明此前供给端的一系列政策效果得以显现，信用风险蔓延态势得到有效控制，但考虑到楼市回暖信号尚不明朗，房企是否已回归安全边界尚未可知。
展望后市，“防风险”仍是2023 年房地产行业的主旋律。这次的政府工作报告再次将房地产行业列入有效防范化解重大风险的部分，并在报告中强调“房地产市场风险隐患较多”，对此我们认为，下一步政策面的重点之一就是引导房地产行业尽快实现软着陆，其中带动商品房销量企稳回升是政策的重中之重。高频数据显示，2 月30 大中城市商品房成交套数为3627 套，同比增长32.59%，环比增长19.84%。对此，我们认为，一方面对比的基数均为春节月，缺乏比较意义，从绝对水平来看，当前的销量与行业下行周期前仍存在较大差距；另一方面，2 月销量的回升主要源于积压需求的释放，其可持续性存在较大不确定性。整体来看，当前市场仍处于较为脆弱的阶段，拐点能否形成还有待数据的进一步印证。
