一、周观点：重视地产弱复苏下的个股强α

    从渠道变化来看，家电龙头企业加码前装渠道。二手房交易占比上升背景下，前装渠道重要性提升。需求端看，家电销售从后装转向前装的背景下，定位中高端的龙头公司首先加码布局。白电品牌三翼鸟、卡萨帝、Colmo、海信，厨电中的老板、方太均与红星、居然之家等加速合作。

    高端品牌在前装渠道更受青睐。海尔系2022 年在红星美凯龙的销售额同比+59%，其中高端品牌贡献主要增量，卡萨帝增长幅度达到80%，销售占比近一半；美的系COLMO+东芝零售同比增长528％；2023 年前装渠道加速布局。

    22 年疫情反复+需求端疲软，线下销售受冲击较大，本在22 年对前装的布局部分推迟至23 年，如三翼鸟、美的将在红星美凯龙别冲刺年销售额50 亿、30 亿元。根据奥维云网，2025 年家装市场规模将达到3.8 万亿元，其中家电市场规模超过1260 亿元。

    改善型住房占比提升带动家电产品配套升级。改善型住房需求释放，有望带动洗碗机、一体机、智能家居等具有消费升级属性的产品渗透率提升。以代表改善型住房的精装房为例，2022 年洗碗机、烟灶一体机的渗透率快速提升至26%、6%；智能门锁渗透率大幅提升至74%；智能家居系统已提升至近10%但仍有可观的提升空间。

    厂商方面，2023 年集成灶龙头均加大水洗新品的推出：传统厨电领域老板、方太、卡萨帝均加码洗碗机领域，利用高端品牌力进一步提升改善型住房市场的份额。

    头部厨电企业加码下沉渠道，抢占蓝海市场份额。老板电器目前下沉网点数量超过10000 家，火星人22 年下沉渠道订单额超3 亿元，单店产出提升30%，亿田、帅丰23 年下沉网点预计增加800、600 家；集成灶市场：产品升级+龙头份额提升双重力作用下，产品价格战预计将收窄。集成灶产品结构从消毒柜款/橱柜款向蒸烤一体/蒸烤独立款（目前市占率超50%）转变，带动低端产品份额萎缩，可以看到线上8k-/线下9k-产品份额均下滑；另一方面各龙头对23 年增长均提出高要求，抢份额逻辑下高端的蒸烤独立款产品或将通过减配的方式控制产品价格，保证市场竞争力。目前线下主流价格带（11k-15k）份额提升至40%，线上主流价格带（8k-12k）份额升至44%，预计23 年产品进一步向主流价格带集中。

    分品类来看，家电板块中的地产后周期品种在年后均实现不同程度复苏，把握个股机会。空调：1-2 月美的安装卡增长10%，海尔1-2 月安装卡增长20%，格力1-2 月安装卡增长15%左右；如果只看2 月份数据，美的安装卡+70%，反应存在装修需求递延释放、春节错期的贡献。地产弱复苏+存量需求置换推动下，建议重视个股α，格力电器关注渠道扁平化改革成效（份额回升+利润率改善）、海信家电关注公司治理改善驱动下的业绩弹性（国际营销关联销售利益回流+国内裁员降费+央空龙头份额提升）；大厨电：把握老厨房翻新、二手房交易占比、前置流量入口争夺，火星人、亿田智能争先布局家装渠道、KA 渠道、下沉渠道，争夺前置流量入口，老板电器重视存量换新、提升洗碗机配套率、新增集成灶专卖店、加快下沉网点布局。

    二、重点公告及数据跟踪

    本周重点公告及跟踪包括董明珠建议建立超期服役家电淘汰机制、奥普家居股权激励公告、奥马电器年报、TCL 电子年报等。数据方面，建议关注产业在2022 年全球冰箱冷柜产销报告、洛图科技2022 年全球投影机产销报告等。

    三、“外资”北上动态

    本周陆股通增持0.1%以上标的：老板电器、科沃斯。

    风险提示：终端需求不及预期、地产需求不及预期、竞争格局加剧等。