有很多人都解释过A股十年不涨的原因。比如，上证指数的编制，不停IPO和增发等等。

最近看到一个比较有意思的观点，分享给大家看看。

从这个观点看来，未来中国股市会走出一波比较大的长牛。

一、GDP跟股市没必然关系

很多人现在都极度悲观。一是因为现在真是跌得让人胆战心惊，二是因为大家都认为中国经济未来会减速。

在大部分人看来，GDP增速下行，股市就不会有多好的表现。

真的是这样吗？

如果真是这样，那最近十几年，中国经济的增速在世界上来说，算是非常优秀吧，为啥A股不涨呢？

反观美国经济增速只有2%左右，为啥美股能涨得这么漂亮？同样的事情也发生在日本等国。

由此看来呀，GDP增速跟股市没有必然的关系。

要搞清楚原因，咱们首先要弄清楚一个基本概念：咱们买股票到底买的是什么？是买的中国GDP吗？

显然不是，咱们买的是企业的股权。所以A股涨不涨最直接的关系应该是上市公司的整体盈利能力是否稳定提升。

以美国为例，虽然美国经济增速并不高，但上市公司的利润增速很快。由于上市公司相比未上市的公司都有更强的竞争力，所以他们切走的市场份额更多。

说简单一点，就是利润在往头部集中，而上市公司多为行业头部公司。

二、企业利润在GDP中的占比更为重要

虽然股市的表现跟GDP增速没有必然的联系，但也是有一定关系的。我们主要关注两方面：

1.GDP增速拉动了多少企业利润增长；

2.企业利润在GDP中的占比是多少？

反观我国过去十几年，GDP增速快是毫无疑问的，但GDP的构成中，企业利润贡献了多少呢？

我们可以看一个指标：企业利润/GDP

这表示企业的利润在GDP中的占比。

以美国为例，2021年这个指标是过去20年的高点。

中国的这个指标的最高点出现在什么时候呢？2006年到2011年。这跟A股最高点出现的时间很匹配嘛。不得不说这可能不完全是巧合。

而且最近三年，这个指标还下降了5个百分点。由此看来，这很可能也是A股十年不涨的原因之一！

三、中国企业的盈利能力有多拉胯？

2021年A股上市公司中，净利率大于10%的有2158家，占比只有46.52%。

大家可以想想，假如你经营一家企业，一年到头才赚10%，而随便买个房炒个股就能赚更多，你还会踏实做企业吗？

这还不是故事的全部，2021年，只有1762家企业的扣非净利率大于10%。占比仅仅是37.98%！

此外，净利率大于10%，且自由现金流为正的企业只有1136家，占比进一步缩减到26%。

为啥要看自由现金流呢？

因为利润只是报表中的数字而已，利润能不能装进兜里更为关键，否则就是白辛苦！

就好比最近两三年的房企，看上去都还是赚了不少利润，但就是没现金流收入。最终被杠杆压得破产倒闭。

由此看来，中国企业的盈利能力真是不怎么样。

四、为什么中国企业的利润占GDP比重这么低？

我们用收入法来计算GDP=工资+利息+利润+租金+间接税和企业转移支付+折旧；

税收和折旧这个变化不大，暂不考虑。

工资代表着国民的收入；利息代表资本；租金代表土地；利润就是企业的盈利。

仔细一看不就很清晰了吗？

工资被居民分走了，要知道过去十几年，居民可支配收入的复合增速是10%左右；

土地被政府拿走了；

资本被银行卷走了！

企业最终分到的就只是剩饭了！

反观美国，这四个要素的变化跟咱们是很不同的。

他们的工资增速只有3%左右；土地就不多说了，根本没法跟中国相比；银行就更不用多说了，咱们的银行占上市公司总利润的比例接近一半了！

这下明白中国企业利润占GDP比重低的原因了吧！

五、未来十年，中国企业盈利能力会有所改善

首先，居民可支配收入增速在不断下滑。

而美国那边似乎出现了相反的情况。

过去十几年，工资的提升很大程度都依赖建筑行业，甚至就可以直接说是房地产。现在建筑行业明显是夕阳产业了，那么我国对劳动力的需求就会下降。

比如最近两三年，闲在家中的农民工就明显增加了！

其次，随着人口下降，城镇化提高，土地肯定是越来越难卖。

第三，资本方面，银行的净息差在不断缩窄，未来利率中枢下移也是大趋势，毕竟一直都在鼓励金融让利嘛。

此外，中国已经在转型中，从重资产高负债的商业模式逐渐向轻资产低负债转变。毕竟靠负债活着的大佬就是建筑业和房地产。他们都不行了，这种模式也就要让步了。

以上三个要素都会收缩，那么企业利润的占比就很有可能会提高了。

但是对于个人而言，可能是比较痛苦的。因为转型就有阵痛。我们会看到GDP虽然增速下降，但仍然会继续增长，不过行业的分化会很严重。

以前赚钱的行业，未来可能会很惨！

转型不仅是国家层面的东西，个人层面也要未雨绸缪。否则一旦轮到自己行业时，可能就会叠加中年危机，苦不堪言。

六、总结

这是从另外一个角度来解释A股十年不涨。大家也别抬杠，这肯定不是唯一的原因。

从这个角度来看，我们要抓住几个要点：

第一，股市的涨跌跟GDP增速没有必然关系，它跟上市公司的盈利更为相关；

第二，企业利润占GDP的比重提高，跟股市的涨跌有关；

第三，企业利润占GDP的比重取决于：GDP总量，收入增速，资本和土地的相对变化。

从这个角度分析，未来企业利润占GDP比重会越来越高，那么股市就有可能走出长牛行情。

其实纵观世界股市历史，任何国家和地区的股市都经历过十几年不涨的情况。一旦这种情况出现后，都有很大的概率走出一个长牛。这就是周期的力量。

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