珍酒李渡：酱香为 主，多品牌协同发展。公司旗下主要经营珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大品牌，四个白酒品牌覆盖不同价格带，以珍酒与李渡为核心，两者贡献总营收80%，次高端及以上产品收入占比不断提升，产品结构不断优化。2021 年，公司实现营收51 亿元，民营酒企排第四，珍酒居酱香市场第五，李渡居兼香第五。公司股权结构非常集中，吴向东通过珍酒控股持股 81.3%。管理层经验丰富，公司拥有一支深耕白酒行业多年的高管团队，核心人员均为“珍酒老将”。

    　　公司业绩增长迅猛，盈利能力仍有提升空间。2021、2022Q1-Q3，公司营收收51.02 亿元/42.49 亿元，同比+113%/+18%。2020-2022Q3，公司毛利率由52.2%提升至55.2%，主要系高档产品销售占比提升，但与行业可比公司相比，公司毛利率仍处于中下游水平，盈利质量有待进一步提高。

    　　行业多重利好叠加，公司各品系有望恢复高增长。白酒行业进入白银发展期，呈现“量减价升”特征。同时，酱香型白酒快速发展，占总营收比例不断提升，预计未来延续强势增长，珍酒作为国内头部酱酒品牌，将深度受益，预计未来量价齐升，市占率不断提高。李渡作为公司第二大增长引擎，将受益于次高端、高端白酒扩容红利，营收利润将重回高增长通道。湘窖&开口笑作为湖南当地著名地产品牌，受益于湖南人均可支配收入不断增长以及白酒容量不断扩充，预计销量保持高速增长，营收增速有望达到40%。

    　　未来发展：中长期需求稳固，短期需求恢复，公司深耕渠道叠加产能扩充奠定长期高速增长基础。1）需求端：长期来看，我国高净值人群数量、人均GDP、人均可支配收入稳步增长，为白酒持续扩容奠定坚实基础。短期来看，疫情解封后，居民出行量显著增加，白酒消费场景逐步恢复，动销有望逐月改善。2）渠道端：公司经销为主，精耕渠道覆盖面持续延展，以信息化优化渠道结构。3）全国化：“6+8+N”战略聚焦核心省份，挖掘潜力市场，全国化布局加速；4）生产端：逐步扩大基酒产能，增强核心竞争力，2024 年基酒产能望增2.6 万吨。

    　　风险提示：宏观经济修复不及预期 ，疫情反复风险，食品安全风险