营收净利表现强劲，看好长期发展

    　　2 月27 日公司发布22 年业绩快报，22FY 实现收入69.4 亿元，同比+8.6%，归母净利润13.0 亿元，同比+6.4%，其中Q4 单季度收入同比+17.5%，归母净利润同比+18.3%，考虑到12 月疫情对于生产及经营的影响，Q4 收入和利润大幅超过我们和市场的预期，我们认为公司深耕零售端，在行业周期下行阶段有较好抗风险能力，防水、净水等其他产品或仍保持较快增速，多元化产品推广成熟后品牌效应叠加，有利于增强客户粘性、扩大市场，中长期有望成为公司新的增长极， 预计22-24 年归母净利润为13.0/15.7/18.9 亿元，维持“买入”评级。

    　　22Q4 营收增长超预期，零售龙头抗周期属性凸显从季间节奏来看，22 年Q1-4 公司收入增速分别为12.2%/0.4%/1.3%/17.5%，归母净利润增速分别为3.9%/-17.7%/12.5%/18.3%，Q2 之后公司收入和利润均呈现出明显逐季好转的态势，考虑到21Q4 较高的收入基数及疫情对于经营的影响，22Q4 的超预期数据或彰显零售龙头明显的抗周期属性。

    　　原材料压力缓解，Q4 毛利率有望明显改善

    　　原材料端来看，22Q4 全国管材原材料PPR/HDPE/PVC 均价分别为8956/8567/6273 元/ 吨， 原材料价格同比-9.1%/-7.1%/-41.0% ， 环比+0.2%/-4.9%/-6.6%，成本端压力明显缓解，我们预计22Q4 公司毛利率同比有望明显改善，带动利润快速恢复。23 年以来，截止2 月23 日，PPR/HDPE/PVC 价格分别为8900/8466/6532 元/吨，公司业务占比较高的PPR 原材料价格整体保持平稳，我们认为公司零售端优势明显，对下游议价权较强，随着成本压力改善毛利率仍有望保持较高水平。

    　　看好B 端+C 端双轮驱动，维持“买入”评级

    　　中长期来看，随着存量房的需求逐步提升，公司零售业务长期增长可期；工程端公司通过主动对接优质客户及项目，采取差异化竞争策略，增长有望保持稳健，“同心圆产品链”战略进一步赋能公司长期增长潜力，考虑到疫情反复对公司业务的影响，我们略下调公司22-24 年归母净利润13.0/15.7/18.9 亿元，（前值13.8/16.3/19.1 亿），截至2 月28 日，可比公司对应23 年Wind 一致预期PE 27.85 倍，考虑到公司在零售端品牌+渠道+服务优势明显，新业务拓展顺利，认可给予公司23 年32 倍PE，对应目标价31.58 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求增长不及预期、原材料成本上涨超预期、防水、净水业务发展不及预期；业绩快报是初步测算结果，具体财务数据以公司发布的年度报告为准

放弃外企CEO 一年投资股票翻六番的传奇人物

非常高兴再次来到复旦!今天我将先讲一些自己的经历、故事，然后再讲一些对市场的分析，最后介绍一些前沿理论和自己研究的一些成果，让大家了解金融学、投资学和自己努力的方向。虽然目前环境以及消息面难以支持指数整体性机会，但个股的机会还是不少。就如我在choice-8共众呺里一直强调的超跌低价+题材的选股思路，到今天还在维系着市场的涨停。还有首板就点评的永新光学，如期走成3板，到目前仍然维持高位红盘整理。

　　一、从国务院部委到外企领导到下海办公室到喜爱炒股

　　吴老师希望我讲一些创业的经历。我是白手起家的，但我的条件可能相对好一点。我的发展也确实有一个过程。我的性格特点和别人可能不大一样，家里 条件虽然蛮好的，但我上初中的时候就喜欢写文章来挣钱，我觉得让家里人供养我心里会不太舒服，所以初中的时候就挣一些钱，求满足这种心理。

　　上大学的时候，我办过培训班来挣钱。我是拳击专家，所以开过规模还可以的培训班。但这些都并非正规地去做。我毕业的时候，到国务院的部委里上 班，接触了一些科技和外贸的相关事务，经常出国。单位里的人级别非常高，我刚进入单位时就是正科级，几年后就可以当处长。当时我的同事，三十几岁就当了部 级干部。但是我自己对做官没有什么兴趣，我的兴趣是做生意。部委里也有三产公司，我就想调过去。领导觉得好笑，说那都是没人要的人才去的。但我还是坚持想 去，就停薪留职了。

　　我尝试做一些国际贸易，还是赚了一些钱的。我认识了一些大老板，当时主要和香港、台湾的老板合作，一些老板觉得我很能干，想和我合伙做生意。两 三年后，我自己创办了公司，主要是做电子领域的，研发、生产、贸易都有。研发主要是清华微电子(5.940,0.04,0.68%)系的人，设备从航天部弄来的，生产主要在深圳。现在公司还 在，但我只是股东了。在事业上，我可能比较喜新厌旧。因为做实业，从研发到生产，到贸易，到连锁，我都做过，做完之后我就不太感兴趣了。(笑)

　　二、学金融多年无感觉，吴老师一次课茅塞顿开

　　后来，我对经济、金融产生了浓厚的兴趣，做了很多研究。我做股票的时间比较长，但一直没找到感觉。也许是积累到了这个程度，也许是机缘，我做证 券投资，收益大幅增长，确定为主要的发展方向，是我认识吴老师后开始的。我听了吴老师一次课，当时在讲吉林敖东(15.89,0.03,0.19%)，分析吉林敖东这只股票(当时40元，谢老 师从深沪股市的月成交量算出吉林敖东(含1.8股广发证券(13.16,-0.05,-0.38%)股)的业绩，认为可上涨到110元;(后来真实涨到160元)。我次日就大量从40元买进。)， 一次课让我茅塞顿开，知道了股票是这么回事。我积累了很多知识，本来就是学金融的，研究方向也是资本市场，也做了一些投资实践。当时，我觉得证券市场没有 规律，都是在碰，没有清晰的方法。吴老师讲的东西我过去也知道，但确实没有那么分析过，这就是实践与理论的区别。听了那次课后，我很兴奋，几夜都没有睡 觉，埋头研究参股券商。

　　金融投资怎么学呢?我讲我的经历，大家可能都知道了一些。

　　首先，理论知识肯定是要有的。这就要求你要听过这方面的课，或者看过这方面的书。当然你不要去泛泛地看，而应带着问题去看。有问题，就想办法解决掉;解决了一个问题，你的视野就开拓了一下，你的问题也就越来越少，你就会好得多。

　　但是还要大量实践，互相交融。金融学是一门应用学科，没有应用是不可能掌握好的。我以前学理论时，老师都是大家。但客观上讲，学这些东西，对你 实际投资的作用不是特别大。我倒觉得，如果你不是很懂你入门的功课，不要花费太多的精力;但有几个点你一定要搞清楚，花点功夫，如市盈率是什么，到底怎么 估值，然后还要有很多实践。实践也是一种激励机制。你自己研究的一些东西，你付诸实践，市场证明你是对的，对你也有回报，这可能是个良性循环，你会越来越 感兴趣。

　　接着，就是要多和别人交流。我也是这样，学了很多年金融学，也做了许多研究，但是证券投资收益还是很一般。问了几个专业干这个的同学，发现主要 还是自己没有一套科学的体系方法。先是有一些基本理论，然后有感性认识，很多实践，最好学习一些大家，就是水平很高的人。他已经参悟了许多规律，那么你站 在巨人肩上，站地肯定高。但是，你不积累到一定程度，这些人跟你说，也没有用。包括我跟你说的东西，在不同阶段，你的理解是不一样的。吴老师在北大办了一 些讲座，请了一些人来，特别好。我自己效用就很高，我就是跟吴老师认识、听了他的课以后才渐渐明白的。那段时间，主要是做券商股，参股券商，回报也非常 高，激发了浓厚的兴趣，就势把别的板块也研究了很多，感觉差不多。然后，在北大又举办讲座，吴老师请了很多人，听每一个人讲都不太一样。我基础比较好，消 化吸收能力比较强，听完之后，投资思路我大概都知道了，而且把此运用到我这里去。但如果你没有这些投资经历，你未必能知道精髓。别人是积累了十年、二十 年，有些人是很聪明的，包括我现在的一些朋友，像钱伟老师。通过交流，有很多东西事半功倍，每个人都研究了很多东西。你不可能每方面都有禀赋，也没有那么 多时间，大家交流一下，非常好。

　　大致是这个过程，就是理论上有一定基础，然后自己去实践，再带着问题再去探究这个理论东西，反复交汇着来，到一定程度，再问一些比较有经验、比 较有造诣的人。这样几年下来至少能赚钱吧。如果你有这方面的禀赋，成为一个投资家也是可能的。我个人认为，做投资的人是最快乐的。

　　三、有悟性有定力的人投资很快乐

　　我做过很多行业，接触下来，认为做投资的人很快乐。时间很自由，想做就可以做，不想做就去玩。在玩的时候，其实一样也是在赚钱。一方面，股票频 繁操作本身就不太好，有时候就需要你不去盯着。另一方面，你去旅游，出国看当地民风、经济，也会有很多感悟。尤其是到大自然里去。大自然蕴含很多哲理、真 理。我们说天人合一，一些宇宙本源的规律在大自然中就可以体现。所以，投资的人很快乐，不是整天疲于奔命，必须要连续工作，陷入被动。很多人搞实业有钱没 有闲，挣到很多钱，但实际上很苦，在给人打工。而做金融投资的人，我个人比较下来，收益来得更快些。更为重要的是，你的财富有充分的流动性，可以很容易转 换成现金。很多人有几十亿甚至上百亿，但是可支配的能有多少?他的财富已经变成一种责任，甚至是一种负担。但是做投资的人财富的和转换成本相对而言非常 低。很多人认为投资一个原始股比去二级市场买股票成本低。其实不见得。比如在 2008年就有很多上市公司的股价跌破净资产，低于它的重置成本。好比说它需要10亿去建一个工厂，但是现在6亿就卖给你了。那你何乐而不为呢?这种机会 每隔几年就会有一次。所以做金融投资是有利可图的。但是它需要从事它的人有一定的素养，这里的素养不是说需要你有多精明，也不是需要你博闻强记，它是需要 你有一定的悟性与定力。

　　四、基本分析与技术分析都用

　　我们分析一个市场，常常采用基本面分析方法，也即自上而下的方法，即先看宏观经济情况的好坏，再看某一行业情况的好坏，最后再看个股的情况的好 坏。还有一些人在用技术分析的方法。技术分析不是自上而下，它就是看图形，根据K线图分析股票走势。还有一种合理的方法，我也在用，就是和其他方法交替使 用。比如，如果发现一只个股有特点，盈利好，市盈率低。为什么市盈率低呢?我们就分析是不是这个行业不太好，还是说这个行业其他个股估价都合理的，只有这 一只股例外。如果是后者，那么就要分析这背后的原因。有可能是它的母公司想注入资产，认为操纵股价，也有可能是企业存在内在危机，市场还不知道，属于内幕 消息，但是有人知道了就会表现在股价上。如果是后面那种情况，股价可能呈现先涨后跌的形态，但是这种情况比较复杂，需要丰富的经验。

判断大势非常重要。2008年下半年，有一次央行很意外地提高了两个百分点的存款准备金率。当时的情况是全世界都已经发生金融危机了，各国政府 都在救市。那么我国的这个政策，就显得很不合理。我当初按照内生趋势推算，预计股指会从6124点下跌到2700点左右，但它遇到很大的撞击，一直跌到了 1600多点。撞击产生多大的影响不好量化，但你可以通过概括规律，做出一个预测。

　　判断好大趋势之后，怎么选股票，选什么板块、哪只个股就很重要了。选股有短线的选法，也有长线的选法。这里需要说明的一点是股票不是一直都涨的，而是轮着涨的。所以聪明的投资者就能在正确的时间选择正确的股票。这需要一定的水平。

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