核心观点

    　　绿金规模增长明显，绿色债券市场空间大

    　　2022 年中国绿色贷款余额规模持续增长，绿色信贷市场空间较大，股份制银行贡献主要力量。其中，投向领域方面，基础设施绿色升级、清洁能源和节能环保产业是中国绿色信贷增长较快的三大行业。2022 年下半年中国绿色债券平均规模较上半年增幅明显，绿债发行占比远高于全球平均水平，主要投向清洁能源领域。其中，金融业绿债发行数量最多，发行主体主要为国有企业。我国新成立绿色基金数量增长较快，其中近七成投向低碳节能领域。

    　　绿金发展日渐完善并延伸，转型金融政策快速起步2016 年8 月，中央银行等七部门发布《绿色金融体系指导意见》，提出绿色金融发展的基本思路。2018 年9 月，全国金融标准化技术委员会计划从六个方面着手建立我国绿色金融标准框架体系。在此过程中，绿色债券、信贷、保险、碳金融产品等制度指引相继颁布。近两年，作为绿色金融的重要领域，转型金融发展提速。《欧盟可持续金融分类方案》和《G20转型金融框架》的制定，进一步明确转型金融的重要性。国内转型金融加速起步，2021 年初，中国建设银行发布《转型债券》框架，对转型债券进行了清晰的界定。2022 年11 月，中国绿色金融专业委员会上共发布了27 项成果，其中转型金融主题数量较往年显著增加。

    　　电力企业低碳转型压力大，转型金融或成关键性工具在中国的“双碳”目标下，我国电力行业低碳转型已是大势所趋。可持续发展挂钩债券（SLB）已成为电力行业转型金融最重要产品之一，2021—2022 年电力行业的SLB 发行总额占全行业发行额的30%，票面利率较全行业市场更低。电力SLB 发行债券/主体评级AAA 占比可观，主要以国资平台为主。电力等高碳行业转型压力大，不仅需得到规模融资支持，还需加强对于可信转型目标和路径的共识。此外，面对减排带来的公正性问题，有效的公私合营机制与有针对性的国际合作也有助于电力行业转型金融市场进行提档升级。

    　　风险提示：转型金融政策推进不及预期、电力转型趋缓导致转型融资需求下降。