行业近况

    　　我们推出资本市场行业月报，包括传统及互联网券商、财富管理及资产管理、交易所、金融信息数据服务四大板块，覆盖A股、港股、美股三地上市公司；我们统计2 月资本市场行业1整体下跌4.6%、较1 月涨幅11.4%回落。3 月行业关注组合：富途、同花顺、指南针、港交所、中信证券。

    　　评论

    　　市场数据：指数回调、新发回暖。股票市场方面，2 月沪深300 -2.1%/恒生科技-13.6%/KWEB指数-13.8%（vs.1 月+7%/+10%/+12%）、指数跌幅明显；2 月A股日均ADT同比-5%/环比+14%至8,957 亿元，港股同比-9%/环比-15%至1,184 亿港币，美股同比-22%/环比+12%至3,715 亿美元；3月以来ADT小幅回升（3 月1 日回升至近9,200 亿元）。基金市场方面，1月公募规模环比+5%至27.2 万亿元、货基贡献主要增量，开放式基金中权益基金环比+4%、主要由单位净值增长贡献；剔除春节假期因素影响后2，2 月新发权益基金份额同比+12%/环比+21%，其中新发权益ETF占比环比提升20ppt至34%；往前看，我们预计3 月基金新发或有望回暖。

    　　行业及公司：政策稳步落地；关注板块Q1 业绩弹性。1）以全面注册制为代表的制度改革持续深化，上市制度方面，全面注册制正式稿落地时点超预期，同时随着境内企业境外发行办法落地，境内外上市制度有所捋顺，支持企业充分利用两个市场、两种资源。配套制度方面，中证金融优化转融通制度，统一全市场转融券业务模式。整体而言，我们认为制度优化短期有望增厚券商投行及利息净收入，长期将驱动行业竞争格局优化。2）3 月年报季开启，考虑开年以来市场回暖以及1Q22 低基数，Q1 有望迎来业绩反弹。我们预计上市券商2022 年/1Q23 盈利同比-30%/+75%；此外，伴随海外市场Q4以来回暖，建议关注互联网券商业绩弹性。港交所方面，Q4 业绩符合预期，投资提振及市场回暖有望驱动业绩持续改善，叠加长期改革强化，建议逢低布局。3）4Q22 基金保有方面，Q4 由于债市调整以及场内基金规模增长，券商表现亮眼、独立系机构有所分化。

    　　本月建议关注：1）两会前后市场交易情绪以及潜在政策催化；2）3 月15 日国家统计局宏观经济数据；3）3 月&4 月密集年报及一季报业绩披露。

    　　估值与建议

    　　政策稳步落地下，我们认为综合实力领先的头部券商长期维度更受益（中信）；金融信息数据服务商亦有望受益于改革深化带来的扩容及升级需求、金融IT投入增长、市场风险偏好改善下将释放高弹性（同花顺/指南针）；此外建议逢低布局自身竞争力巩固、有望伴随beta上行的富途/港交所。

    　　风险

    　　市场大幅波动；政策及监管不确定性；行业转型发展进程低于预期。