随着“金三银四”旺季的到来，周期板块我们持续看好存在盈利修复预期的煤化工、大炼化，以及涨价弹性预期的纯碱、钛白粉、磷化工、制冷剂行业。推荐宝丰能源、荣盛石化、龙佰集团、新凤鸣、永和股份，建议关注远兴能源、川恒股份。成长板块建议持续关注有机硅、气凝胶、POE 胶膜、催化剂、萃取法提锂等赛道中具备技术迭代、国产替代预期的核心标的，推荐润禾材料、晨光新材、中触媒，建议关注赛伍技术、新化股份。

    　　 煤化工：本周秦皇岛5000 大卡动力煤价格反弹后回落，价格自周内高位1090元/吨回落至1040 元/吨，我们持续看好年内在保供及进口放开下，煤炭供应增加带动煤价中枢回落。当前从油煤价差、加工利润等环节看，以煤制烯烃为代表的煤化工产品盈利已自周期底部开启修复，看好未来在煤价中枢回落、需求逐渐复苏的预期下，煤化工盈利能力逐步提升。重点推荐未来2 年内烯烃产能有望从120 万吨扩增至570 万吨的煤化工高成长性龙头宝丰能源。

    　　 大炼化及化纤：2 月中下旬各地交运复苏明显，成品油需求旺盛。从价差来看，本周国内汽油、煤油、柴油单吨毛利分别为645、3239、730 元/吨，处于较好的盈利水平。积极推荐炼化一体化龙头荣盛石化、恒逸石化、恒力石化。化纤板块，POY、FDY 本周单吨毛利分别为70、342 元/吨，看好需求复苏带动盈利逐步提升，推荐具备规模化及一体化成本优势的长丝龙头企业新凤鸣、桐昆股份。

    　　 磷化工：受供应端收紧等多因素影响，目前高品位磷矿石市场均价在1000 元以上，同比+65%。我们预计2023 年在肥料价格回落及高粮价下，磷肥需求有望提升，肥料用矿有望复苏，叠加新能源用磷矿石逐步增加，磷矿石需求端支撑较强。而供给端：1）环保压力增大，落后产能持续清出；2）行业持续转型，大型矿石企业矿石自用为主，市场流通减弱；3）新增产能有限，原有矿山品位持续下滑，实际有效磷产出降低。我们预计在供给端收缩，新增需求持续增加下，磷矿石价格中枢将稳步向上，短期有望在春耕期催化下开启新一轮上涨。建议关注川恒股份、云天化。

    　　 钛白粉：2 月28 日，龙佰集团发布钛白粉调价公告，计划从3 月1 日起上调国内外钛白粉价格1000 元、150 美金/吨。我们预计随着“金三银四”小旺季的到来，在高钛矿价格支撑以及需求复苏下，钛白粉行业本轮调价有望落地，钛白粉价格或在3-4 月份呈现温和上涨趋势，带动行业利润边际修复。重点推荐矿石自给率较高的龙佰集团，建议关注钛矿企业安宁股份。

    　　 纯碱：本周纯碱现货价高位震荡，重碱价格2989 元/吨，周度涨幅22 元/吨；轻碱价格2757 元/吨，周度跌幅30 元/吨。根据卓创资讯数据，本周纯碱行业开工率92%，供给保持高位运行；企业库存24.3 万吨，周度回落4.2 万吨；本周氨碱法毛利环比增长32 元/吨，联碱法毛利环比下降38 元/吨。我们认为在地产竣工复苏及光伏装机放量驱动需求修复的预期下，纯碱价格有望在旺季走强。建议关注年内产能具备增量预期的远兴能源。

    　　 制冷剂：R134a 受上游三氯乙烯不可抗力停产影响，成本端迎来支撑，产品价格存上行动力；R22 及R32 随供给端开工的逐渐恢复，产品价格短期料将趋稳，但在配额影响下，仍看好R22 产品价格中枢持续上行，以及R32 价格向成本线回归。推荐三代制冷剂产能占比较大，且同时拥有氟树脂新增产能投放预期的永和股份，建议关注国内三代制冷剂龙头三美股份。

    　　 国企改革：3 月3 日，国务院国资委召开会议对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，在国企改革政策新一轮支持下，建议关注国企改革主题带来的化工企业投资机会。积极推荐安全边际高、分红比例高的能化龙头企业：中国石化A+H，中国海油A+H，中国石油A+H，中海油服A+H，海油工程、昆仑能源等企业；推荐万华化学、泰和新材、万润股份，建议关注鲁西化工、昊华科技、川发龙蟒、华锦股份等。

    　　 有机硅加工：近期有机硅原料价格仍处于低位，随经济复苏有机硅加工需求有望回暖，外采原材料的有机硅深加工企业料将受益。推荐高端化妆品、导热界面材料放量，产品结构持续优化的润禾材料。

    　　 气凝胶：气凝胶工业保温市场空间广阔，新能源汽车及储能领域应用积极推进。

    　　我们预计晨光新材气凝胶产能将于3 月底建成，公司具备一体化优势，未来气凝胶产能规划充足，持续推荐。

    　　 POE 胶膜：本周硅料价格回调，光伏需求修复预期提升。双玻及N 型组件渗透率有望逐渐增加，POE 胶膜需求增速显著。根据中石化新闻网，近日天津南港乙烯项目第一批单元中交，POE 粒子国产工业化稳步推进。万华化学乙烯二期项目关键环节招标积极推进，主体项目稳步实施。我们推荐POE 工业化进展最快的万华化学，建议关注具备转光膜先发优势的赛伍技术。

    　　 催化剂：在国内化工品产能持续扩张的背景下，供应链安全以及成本压力为国产催化剂带来发展机遇，看好行业的国产替代空间。推荐持续加码新材料、移动源脱硝以及HPPO 环氧丙烷主业迎来增量的中触媒，建议关注茂金属催化剂国内领先，引进工艺包进军POE 新材料的鼎际得。

    　　 萃取法提锂：随着新能源快速发展，我国对于锂资源的需求日益增多。我国锂资源开采难度较大，最大程度降低海外锂资源的约束，拓展提锂渠道，提升提锂能力尤为重要。新化股份和蓝科锂业签署大规模的萃取法沉锂锂液实验项目，在沉锂母液方面再做突破。看好萃取法在提锂方面的应用，建议关注新化股份。

    　　 风险因素：国内需求复苏不及预期；新技术研发、应用进度不及预期；原材料价格快速上涨；产品供需格局恶化；煤炭进口政策超预期变动；国企改革进展不及预期。

    　　 投资策略：随着“金三银四”旺季的到来，周期板块我们持续看好存在盈利修复预期的煤化工、大炼化，以及涨价弹性预期的纯碱、钛白粉、磷化工、制冷剂行业。推荐宝丰能源、荣盛石化、龙佰集团、新凤鸣、永和股份，建议关注远兴能源、川恒股份。成长板块建议持续关注有机硅、气凝胶、POE 胶膜、催化剂、萃取法提锂等赛道中具备技术迭代、国产替代预期的核心标的，推荐润禾材料、晨光新材、中触媒，建议关注赛伍技术、新化股份。