核心结论：①政策高度重视国企的价值创造和价值实现，背后是A 股国企估值持续下滑，相对民企的折价不断加深。②国企相对民企的估值折价与盈利有关但并不完全一致，与风格存在较强相关性，行业也是重要因素。③国企价值重估的路径包括强化退市制度，凸显国企永续经营价值，同时加强国企改革，抬升国企盈利中枢。

    　　“中特估值体系”概念的由来。“中国特色估值体系”这一概念最早被A 股市场关注是2022 年11 月21 日证监会主席易会满在2022 金融街论坛年会上提出要探索建立具有中国特色的估值体系。不仅是资本市场层面，国有企业在经济发展和产业转型过程的作用开始凸显。2023 年3 月3 日国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署；3 月5日政府工作报告提出深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。在当前这个时点，政策层面之所以如此重视国有企业的价值实现问题，背后是上市国企的估值持续下滑至偏低的水平，相对民企的估值裂口也显著拉大。

    　　国企估值折价的可能来源。在探讨国央企价值重估之前，首先需要理解过去和当下国企估值存在折价的原因，我们尝试从盈利、风格和行业等角度进行研究，发现：从中长期趋势看，A 股国企相对民企的估值折价与盈利水平之差存在一定相关关系，但是如果将视角放在中短期，可以发现国企的估值折价又并非完全由盈利决定。国企与民企的相对估值与市场风格相关性较强，背后是市场对公司成长性的偏好。国企与民企的相对估值与行业也有一定关系，背后是市场对行业空间的重视。

    　　国企价值重估的可能路径。未来国企估值该如何实现修复？我们认为强化退市制度、加强国企改革或是可行的路径。相对于民企，当前国企的优势在于市值规模更大、且更不容易存在退市、甚至破产的风险。因此，推进退市常态化，有助于凸显上市国企大市值、永续经营的特点。此外，对比各行业内部国企以及行业整体的估值和盈利水平，可以发现各行业国企的估值折溢价与相对盈利水平成正比，即盈利能力更低的国企往往遭受更大的估值折价。

    　　未来随着国企改革进一步推进，央、国企市场化经营机制不断完善，经营活力持续释放，国企的盈利中枢有望抬升，市场的认可度或也将因此得到扭转。

    　　风险提示：改革推进不及预期。

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(1)谦逊、不自负

在股票市场中,不要过于自负,千万不要认为自己了解任何事情,实际上,对于任何股票商品,没有人能够彻底地了解。任何价格的决定,都依赖于百万投资者的实际行动,都将会反映到市场中。如果因一时的小赢而趾高气扬,漠视其他的竞争者存在,则祸害常会在不自觉中来临。在股市中,没有绝对的赢家,也没有百分之百的输家。因此,投资者要懂得骄兵必败的道理。

(2)认错的勇气

心中常放一把刀,一旦证明投资方向错误时,应尽快放弃原先的看法,保持实力,握有资本,伺机再入,不要为着面子而苦挣,最终毁掉了自己的资本,到那时,就没有东山再起的机会了。所以失败并不是世界末日的来临,而是经由适当的整理和复原,可以使人振作和获取经验。在山重水复的时候,一定要有认错的勇气,这样就会出现柳暗花明。因为留得青山在,不愁没柴烧。

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