通信设备商龙头，经营业绩持续创新高。公司是全球稀缺的5G 端到端设备解决方案提供商，产品覆盖无线、有线、云计算、终端产品和专业通信服务，业务覆盖160 多个国家和地区。2021 年公司营收1145 亿元（同比+13%），归母净利润为68 亿元（同比+60%），营收与净利润均创历史新高。公司传统业务经营稳健，加速拓新第二曲线，经营势头持续向好。

    　　数字经济快速发展拉动ICT 设备需求，公司各细分领域均占据市场较高地位。数字经济相关政策频出，有望成为我国经济发展的重要引擎，算力网络建设和政企数字化转型需求旺盛。分领域看：运营商资本开支向云网侧倾斜，公司新布局司服务器等产品受益份额提升；我国分布式存储总规模快速成长（21 年178 亿元，同比+44%），公司GoldenDB 产品已在金融行业排名第一；5G 建设中后期行业应用成为重点，公司智慧港口、智能制造等多个项目已成为行业标杆；后疫情时代，全球FWA 市场需求回暖，公司FWA 及MBB 产品市占率已达第一。

    　　加速拓新第二曲线。第二曲线锚定服务器和存储、终端、5G 行业应用、汽车电子、数字能源等产品，通过技术创新不断发布新品以适配市场需求，成立矿山、冶金钢铁行业特战队实现5G 行业突破。此外，公司拥有完备通信储能解决方案，汽车操作系统正与一汽、长安等都头部车企推进合作，公司首席战略官提出未来2-3 年第二曲线实现40%+复合增长。

    　　扎根市场形成较高客户壁垒，政企信息化解决方案领先，并积极实现供应链安全。通信网络部署具有继承性，下游客户倾向于“单一来源”采购方式，市场壁垒逐步提高，公司网络设备全球市占率持续提升，2022H1 达12%（Dell'Oro）。公司深耕行业多年，积累的大规模通信网络解决方案可赋能千行百业，政企信息化解决方案20 年获得世界宽带论坛大奖，行业认可度高。此外，公司是国内唯二量产7nm 导入5nm 芯片企业，自研芯片超27 年，可提供从芯片设计到量产的一站式设计服务。

    　　盈利预测与估值：维持盈利预测，预计公司2022-2024 年收入分别为1299.8/1477.5/1686.5 亿元，归母净利润分别为85.8/98.6/112.7 亿元，对应公司A 股PE 分别为18/15/13X，对应公司港股PE 分别为12/10/8X。

    　　结合绝对估值和相对估值法，公司A 股股价合理区间在41.6-46.7 元，相对于目前股价有30%~46%溢价空间，给予“买入”评级。

    　　风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；算力网络等下游需求假设不及预期风险，贸易摩擦等其他风险。

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股票投资前的心理准备

(1)谦逊、不自负

在股票市场中,不要过于自负,千万不要认为自己了解任何事情,实际上,对于任何股票商品,没有人能够彻底地了解。任何价格的决定,都依赖于百万投资者的实际行动,都将会反映到市场中。如果因一时的小赢而趾高气扬,漠视其他的竞争者存在,则祸害常会在不自觉中来临。在股市中,没有绝对的赢家,也没有百分之百的输家。因此,投资者要懂得骄兵必败的道理。

(2)认错的勇气

心中常放一把刀,一旦证明投资方向错误时,应尽快放弃原先的看法,保持实力,握有资本,伺机再入,不要为着面子而苦挣,最终毁掉了自己的资本,到那时,就没有东山再起的机会了。所以失败并不是世界末日的来临,而是经由适当的整理和复原,可以使人振作和获取经验。在山重水复的时候,一定要有认错的勇气,这样就会出现柳暗花明。因为留得青山在,不愁没柴烧。

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