投资要点

    事件：公司发布2022 年报。22 年公司营收125.9 亿元，同比增长57.7%；扣非后归母净利润38.4 亿元，同比增长49.6%。22Q4 公司营收33.1 亿元，同比增长25.3%，环比下滑6%；扣非后归母净利润7.28 亿元，同比下滑22.5%，环比下滑37.8%。

    整体业绩符合预期。公司隔膜业务主要由上海恩捷经营。上海恩捷22 年营收109.96亿元，同增70.8%；归母净利润38.84 亿元，同增49.3%。公司隔膜业务盈利高速增长是公司盈利高增的核心原因，未来涂覆膜占比提升有望带动隔膜单平盈利能力增加。

    深化客户合作。公司目前已进入全球绝大多数主流锂电池生产企业的供应链体系。

    公司国际客户包括松下、LGES、三星等，国内客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩、孚能、力神等。近期公司与多家高端客户如中创新航、蜂巢能源、国轩高科签订2023 年度隔膜保供协议，加深与客户合作。

    扩产项目持续推进。目前公司产能规模位于全球首位，已在上海、无锡、江西、珠海、苏州、重庆等地布局隔膜生产基地，产能规模达70 亿平方米。另外，公司在匈牙利锂电池隔膜项目基建已完工，正在进行设备安装，海外市占率有望进一步提升。公司目前湿法隔膜在建的项目，全资项目主要包括重庆恩捷二期、江苏恩捷和玉溪恩捷；合资项目包括与宁德时代合作的厦门恩捷，与亿纬锂能合资的湖北荆门项目。干法隔膜方面，公司持续推进与Celgard 合资建设干法锂电池隔膜项目，首条干法隔膜产线预计将于2023 年投产，响应储能市场需求。

    投资建议：公司是隔膜行业的龙头企业，无论是出货量，还是单平米盈利都明显领先于竞争对手。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为55.4 亿元、69.3 亿元和86.8 亿元，对应的PE 分别是19、15、12 倍，维持“买入-B”评级。

    风险提示：新能源汽车销量不及预期；上游资源价格继续大幅上涨；公司新建产线投产不及预期等。

股市传奇人物民间高手—吴老师 

股市;它承载了太多人的发财梦，也牵动人们的喜乐。在一次次的牛熊转换间，都有各类的股市赢家脱颖而出，吴老师正是这样的大赢家。 本网记者通过多方打探，联系上吴老师老师本人，带着大众的好奇走近这位年轻的“炒股高手”，了解他的故事和经历。

吴老师老师四川的同乡都称其为“财神”。脸上略带书卷气，戴着黑框眼镜十分儒雅。十几年证券市场的沉淀给了这位年轻的分析师这样的稳重和从容。

吴老师说：“2000年南下广州开始在做建筑工程，然后自己开始包工地，拿工程招标，也跟大部分朋友一样没事买点股票，06年入市牛市开启，在两个工程好友的诱导下入市，5月初在银河证券开立了股票账户，正式进入股市。”

大部分刚入市的朋友也跟财神一样，可以说是想“初入股市尝甜头，信心满满闯股市。完全不知股市是一个充满陷阱和机会的地方。初涉股市时，也跟大部分朋友犯了一个典型的错误，就是不考虑风险，追高。尤其是当股票大幅上涨的时候，喜欢追进去，期望当天能涨停。运气好的时候，追进去当天涨停，第二天还能涨停。还有就是不买股票心里难受，无法静下心来。那时候也觉得股票就是靠拿着，没有大盘意识，只看个股不赚钱不出手，亏了也不换票，要有耐心那时候股票套住了不割肉，坚持持有就会解套。在07年这样的市场环境下，股票解不了套的概率非常小。记得07年买的600825新华传媒，套了大概一个月时间就解套了。6月份买入的600383金地集团，套了不到半个月也解套赚钱了。

通过不断的实践操作，他总结了些投资之道，在牛市背景下取得了不错的收益。财神也经常跟朋友探讨学习，股市中小散赚钱是很难，想从中获胜就要把庄家的路子方式摸清楚，知己知彼才能有胜算，为此财神研究过《庄家心理学》不断的摸索出经验。财神说“做任何一件事想有收获，付出这是肯定要有的，活到老学到老。其实我想告诉一些年轻朋友的是，如果你把投资当作一项事业，那沉迷于技术分析是成不了大器的。”

股神说“关于技术分析方面对于我没多大用，如果沉迷其中就成不了大器，经过严格的技术分析训练，相信会变得敏感，对细节把握很好，但无论怎么去缩小k线，或者换成周线、月线、年线，都无法跳出其中的起起伏伏，以更大的气魄和眼光去看市场。你对技术分析运用得越纯熟，对投资的认识越接近自身的局限，你可以成为一个很好的“匠”，但成不了“师”。这说的还是好的情况，糟糕的情况就是你经历几年后，脑袋里越来越迷糊，最终被市场淘汰，最后发出的感叹是不适合做股票。我不能说技术分析没用，而是要考虑全面。”“技术高手不是真正的高手，技术分析、基本分析都是分析，既然是分析，就有可能分析错误，市场上还没有出现一个万能的分析指标，也没有出现一个万能的分析师，更没有一个万能的理论，现在不会出，一千年以后也不会出。

衡量高手的标准是实践

不要认为那些分析师，还有推荐股票一推就涨的那些人就是高手。事情往往就是敢推荐的不敢买，这就是纸上谈兵的心理因素在作怪。炒股不只是技术分析、基本分析就能解决的，更重要的是心理分析。心理有崩溃了，技术分析、基本分那就起不到多少作用。”

“财神”的投资分析顺序：国家宏观经济—股市宏观背景—行业宏观比较—行业龙头选择—历史图形形态分析—技术指标分析。所以财神觉得最重要的还是学习多关注新闻，多跟有经验的股民交流学习，提高自己的修养。用最宏观的眼光去看国家的政策跟股市，跟着政策走才会有大的发展，顺势而为，不要成为市场的牺牲品。炒股的最高境界，不是一句话两句话能说明白的。这与个性、经历等等有关，是自身修养的升华，比如冷静、沉着、果断、勇敢、理性等等，是人生长期积累的精华的沉淀。

吴老师之所以被称为“财神”正有着他的独特之处，纵横股市十几载，拜访吸取众多民间高手长处，经历多次牛熊市场历练，形成独特的长短结合交易体系策略及心态。短线，找到当下热点机会，满仓杀入。中线，趋势交易，逐步建仓，稳健获利。心态学，低估逆向平均赢，排雷排千平常心.低估是安全边际，逆向是找竞争少的地方，平均赢是分散投资。排雷是分析清楚公司，排千是避免管理层不诚信，平常心是不贪胜。对于中线波段龙头和个股短线操作具有超强的把握能力;重视对政策面、时事热点的分析，具有丰富的大资金运作经验，以庄家视角解析股市。

历史战绩：

2006年颁发国有股股权分置改革方案之际，在当年12.4号，投入6万元，11.7满仓买入600804，在2007年8月10号，48.34卖出。在不到一年的时间里，资金增长翻几倍，创造了散户迅速致富的神话，才华出众令人钦佩。成功一定有方法，高手都有自己独特的高效的操作技巧。“滚滚大盘无定数，涨跌淘尽英雄;”吴老师正是股海中一路拼杀走出来的英雄，被大家号称“股神”。

勤奋，是业界人士对他的首要点评。“据我所知，他每天收市后都会把当天所有的股票都研究一遍，挑选出比较有潜力的股票进行进一步观察，十几年来都是如此，在众多炒股者中能称之为“股神”正是与他本人的是“勤奋”分不开的。”该业内人士告诉记者。

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