核心观点

    去年11 月，公司发布公告投资建设“年产22.5 万吨柱状电池专用外壳材料项目”，一期工程建设期12 个月，建成年加工7.5 万吨柱状电池外壳专用材料生产线。按照12 个月的建设周期，今年年底，该项目有望投产，成为公司新的利润增长点。

    在不锈钢主业方面，随着近期经济复苏，各项保交房的政策逐落地，需求迎来回升，公司产销和加工费都有望恢复。

    事件

    3 月3 日，公司发布公告审议通过《关于公司向特定对象发行股票相关授权的议案》。

    简评

    不锈钢主业强势复苏。

    去年三季度国内经济走弱，地产竣工显著下滑，公司的不锈钢冷轧产品需求受到影响，400 系和精密产品的加工费出现下滑，同时销量下滑也造成了折旧摊销的上升，部分300 系产品也存在加工费上升未能完全覆盖成本上升的问题，以上几个原因共同导致了不锈钢冷轧业务的利润下滑。而随着近期经济复苏，各项保交房的政策逐落地，不锈钢的需求迎来回升，公司产销和加工费都有望恢复。

    4680 电池量产在即。

    2020 年9 月，4680 大圆柱电池首次于特斯拉“电池日”上现身，2022 年9 月，特斯拉4680 大圆柱电池量产成功，未来进入量产期。宝马集团也宣布从2025 年开始在其“新级别”电动汽车中使用大圆形电池。4680 圆柱电池进入快速发展期，对预镀镍材料的需求大幅增加。若公司的预镀镍材料能进入4680 电池产业链，按照12 个月的建设周期，今年年底，该项目有望投产，成为公司新的利润增长点。

    盈利预测和投资建议：公司2022-2024 年的利润预估分别为4.7亿、8 亿和12.3 亿，对应的PE 分别为23.2、13.6 和8.9 倍，公司不锈钢主业需求恢复，借助不锈钢轧制经验切入柱状电池外壳材料赛道，维持“增持”评级。

    风险分析：公司采购较为集中，近三年公司向前五大供应商采购金额均占当期采购总额的85%以上，原材料供应商集中度较高。若未来不锈钢市场需求不足，公司产品价格存在下跌空间。不锈钢化学成分主要包括铁、镍、铬、锰等金属元素，其中金属镍、铬成本占不锈钢原材料成本比重较高，其价格波动会对原材料的采购价格产生重大影响。投资项目是公司基于对自身条件和市场前景的判断，后续如行业政策、市场环境、价格波动、产品技术迭代等情况发生较大变化，或导致该项目的经营状况及盈利能力不达预期。

解构阳光私募泽熙：打破“规模大业绩差”魔咒

　　天下武功，唯快不败。深谙此道的泽熙投资，尽管坐拥可比肩公募基金的资金规模，但换手却极为快速。

　　据新快报《赚钱周刊》独家统计，截至上周五，泽熙在去年四季度合计涉猎21只个股(含因增发披露的金种子酒，截至去年12月8日)，较去年三季度的11只增近一倍，目前去年三季度的持股中仅新希望尚未披露年报。

　　21只持仓品种中，多达17只为新建仓，按期末持仓市值，宗申动力以2.78亿元居首，经纬纺机、文山电力、天龙光电、鼎立股份等排名靠前，中文传媒、福星股份的期末持仓市值也在1亿元以上。

　　其中获得增持的仅4只，并多呈现出加倍加码的操作：

　　金种子酒由去年三季度末的797万股增持至2176万股，持仓市值高达4亿元；

　　恒星科技则由808万股增持至1073万股，市值亦达3.39亿元；哈高科则由318万股增持至1574万股，市值1.7亿元；

　　齐翔腾达则由50万股增持至123万股。

　　在此之下，泽熙在去年四季度合计持仓规模高达27.13亿元，可谓“满仓出击”。

　　从最新的调仓数据看，泽熙去年四季度持股中，有81%为新开仓；而去年三季度末的持股，有六成被置出，换手之快在各路机构中可谓罕见。值得注意的是，已披露今年一季报的长园集团上，去年末持254万股的泽熙2期亦退出前十大流通股东。

　　事实上，从去年3月成立来，“换手快”已成为泽熙的标志。

　　据新快报《赚钱周刊》独家统计，自去年一季度来，泽熙合计涉及42只个股，持仓周期最长为两个季度，但为数极少，除去年四季度增持的4只外，仅有莱宝高科、彩虹股份；去年二季度末所持13只股票，在去年三季度间全部被置出。

　　更令人惊叹的是，42只个股全部未现“回马枪”式的操作，“爱憎”极其分明。同时，在其去年跨季持有的6只个股中，也仅莱宝高科为减持，其余全为增持。

　　而将“快”字演绎得淋漓尽致的，则是去年四季度由于定增而临时披露流通股东榜的紫鑫药业、金种子酒。紫鑫药业上在去年12月16日披露的流通股东榜上尚无泽熙，但至去年末，泽熙瑞金1号便以191万股跃居第四大流通股东，市值合6121万元。换句话说，在12月17日至31日短短11个交易日内，泽熙便完成了快速建仓；金种子酒上，去年11月16日泽熙3只产品合计持股便已达2148万股，即在28个交易日内，完成了1349万股的增持，斥资规模约合2.18亿元。至12月8日间，泽熙再度加仓近30万股。

　　泽熙旗下产品最新净值

　　泽熙瑞金1 号

　　成立日期：2010-3-5

　　净值 累计增长率

　　1.8610 86.10%

　　泽熙2 期

　　成立日期：2010-6-11

　　净值 累计增长率

　　1.4638 46.38%

　　泽熙3 期

　　成立日期：2010-7-7

　　净值 累计增长率

　　1.4557 45.57%

　　泽熙4 期

　　成立日期：2010-7-7

　　净值 累计增长率

　　143.70 43.70%

　　福麟4 号

　　成立日期：2010-7-30

　　净值 累计增长率

　　147.14 47.14%

　　截止日期：4 月 15 日

解构阳光私募泽熙：打破“规模大业绩差”魔咒

　　紧贴热点 挖掘“白马股”

　　与其他私募产品明显不同的是，泽熙在品种的选择上并未出现“独门股”。

　　新快报《赚钱周刊》独家统计显示，去年度泽熙所涉猎的个股皆未出现一家“镇潮，最接近“独门”的则是去年四季度新进的汇通能源，期末泽熙2只产品合计持693万股，但同时国信证券新进103万股与其“相伴”。

　　至于共同持仓的是公募、险资，还是其他私募，泽熙尚未表现出明显的忌讳迹象。如去年的国统股份、莱宝高科、西单商场、恒星科技、中文传媒等个股，都出现泽熙与社保交叉持股现象。

　　换句话说，泽熙相中的“牛股”，并不是“黑马”，反而是早被其他机构包括社保等重仓布局或共同看好的“白马股”。

　　根据新快报《赚钱周刊》直接与间接的了解，由于泽熙已拥有一般小型私募所不具备的投研团队规模，投资理念也开始向“价值挖掘”的方向转换，因此，所选择的“白马股”屡与公募会合，也不应觉得奇怪。

　　尽管如此，泽熙仍有其另类的一面。

　　1.更切合市场热点

　　翻开泽熙所涉猎的个股，仿佛就是在回顾去年来市场所经历过的热点。并非夸张，且看其去年四季度末的持股：

　　鼎立股份为稀土概念新锐；精功科技、天龙光电为光伏概念龙头；

　　福星股份、华丽家族为保障房概念；

　　齐翔腾达、康得新为化工股龙头。

　　而更早前，国统股份，莱宝高科，四维图新、大族激光，绿大地，广汇股份等无一不是在各热点炒作中风骚一时的品种。

　　同时，泽熙对重组预期、定向增发的公司也相当重视，但与王亚伟有所不同，其所涉公司多为相关资本运作已展开、确定性较高，如新希望、宗申动力、中文传媒、汇通能源及西单商场等。由于除广汇股份外，两位大佬至今未现交叉持股且泽熙换仓较快，PK也无从说起。

　　值得注意的是，泽熙显然很关注对公司业绩的挖掘，最突出的为去年末布局的经纬纺机、紫鑫药业，本月分别宣布一季度净利润同比增长9.52倍-10.79倍、4.63倍-4.98倍，两股皆创出阶段性新高，泽熙“押宝”成功。

　　不过，金种子酒亦宣布1.5倍的净利润同比增长，今年横盘振荡已有3个月，是泽熙走眼还是尝试新的方式？值得关注。

　　2.钟情中小市值品种

　　撇开题材不谈，泽熙对个股的要求还体现为“盘轻价低”。新快报独家统计数据显示，42只个股的流通股本、绝对股价皆不高。

　　最大流通股本的东阳光铝为8.22亿股，最低的瑞普生物为1860万股。平均流通股本仅在3亿股，这还未剔除相关公司大股东无限售股后的实际流通盘。

　　而股价上，以期末收盘价计，均值为21.03元，考虑到其建仓当季个股平均31.84%的涨幅，均值应在15元左右。故泽熙所瞄准的对象，平均流通市值不过45亿元左右。

　　这一选股思路，也令其去年四季度末重仓的鼎立股份、ST厦华、文山电力、汇通能源、华丽家族在今年与市场炒作口味吻合。

　　3.重仓筹码集中股

　　尽管泽熙相中的品种多为“白马股”，但相关品种在其建仓之际多表现出机构在操作方向的一致性。

　　例如经纬纺机、鼎立股份、恒星科技及汇通能源等，在泽熙等机构入场前，其流通股东榜上并无机构现身。而在买卖节奏上与泽熙一致性最高者，则是广发系基金。

　　据新快报独家统计，其去年四季度持股中，金种子酒、经纬纺机、紫鑫药业、精功科技、劲胜股份上，皆出现泽熙、广发两大机构同时列席，其中金种子酒上广发系为参与增发入场，其余全为同一报告期新进。

　　而更早前的豫金刚石、恒宝股份、凯迪电力、华神集团不仅为两大系资金同季建仓，更为同季离场；大立科技、广汇股份上则为广发系先入场，但同时退出。

　　泽熙与其他机构的一定程度上的一致性，使筹码在泽熙入场时迅速集中。统计显示，去年度泽熙所涉个股在其建仓当季，股东数环比平均减幅为8.1%，其中有28股出现筹码集中，占比七成。缩减幅度居前的有劲胜股份、齐翔腾达、紫鑫药业等。

　　而在泽熙离场之际，相关个股的股东数环比增长3%，有半数出现筹码分散。

　　当然，对筹码集中股的筛羊许是一个循环命题，毕竟泽熙在入场之际，虽无“独门”现象，但颇具“独大”意味——动辄列居第一大机构势力。但从市场角度看，筹码集中股在泽熙操作历史上的表现皆相对不错，年内走势较佳的鼎立股份、紫鑫药业、文山电力、华丽家族、ST厦华等皆呈现期末股东数环比缩减，故也不失参考意义。

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