全部A 股估值稍有上升，其中中证500 上涨1.8%，创业板指数估值降幅较大，一周内跌超6%。2 月24 日，全部A 股的市盈率从17.76 倍上升到17.93 倍，市净率从1.68 倍上升到1.69 倍，万得全A（除金融，石油石化）的市盈率从28.98 倍上升到29.20 倍，市净率从2.42 倍上升到2.44倍。此外，沪深300、中证500、中小100、创业板指的市盈率分别为11.87 倍、24.44 倍、24.60 倍和38.24 倍，市净率分别为1.40 倍、1.81倍、3.42 倍和5.07 倍。

    　　港股、美股及A 股重要指数估值位置： 港股重要指数市盈率较上周有不同程度的下降，恒生指数、恒生大型股指数及恒生中国企业指数最新历史分位值分别为14.40%，18.10%和24.20%，较上周跌幅较大；恒生中型股指数、恒生小型股指数市盈率低于2006 年以来中位数，最新历史分位值分别为14.60%和41.00%；恒生香港35 指数估值市盈率历史分位值为69.20%，高于2006 年以来中位数；恒生科技指数市盈率持续低于2006 年以来中位数，历史分位值为22.90%，较上周下降14.4%。

    　　美股重要指数市盈率较上周有所下降，标普500 指数市盈率高于1993年以来中位数，最新历史分位值为82.40%；道琼斯工业平均指数市盈率略高于1993 年以来中位数，历史分位值为69.90%；纳斯达克综合指数市盈率低于1993 年以来中位数，历史分位值为41.80%，降幅在7%左右。

    　　A 股主要指数中，大盘指数市盈率趋近于历史中位数水平，中小创指数市盈率处于历史低位。全A（除金融石油石化）市盈率最新历史分位值为45.70%；上证指数、沪深 300 指数市盈率历史分位值为34.50%和29.90%；创业板指市盈率历史分位值为15.30%，较上周下降6.5%，；中小100 指数市盈率历史分位值为12.20%，趋近历史中位数水平；科创50 指数市盈率历史分位值为23.60%，处于历史分位较底水平。

    　　大小盘和成长价值风格切换：上周中小板相对大盘估值变动幅度不大，成长股相对价值股估值变动幅度不大。上周中小100 和沪深300 的市盈率比值维持在2.07 倍不变，市净率比值从2.46 倍下降到2.45 倍。本周大盘成长和大盘价值的市盈率比值从3.31 倍下降到3.28 倍，中盘成长和中盘价值的市盈率比值从1.98 倍下降到1.95 倍，小盘成长和小盘价值的市盈率比值从1.53 倍下降到1.52 倍。

    　　行业风格切换：除消费类行业估值有所下降外，各风格行业估值均有不同程度的回升，其中周期板块估值回升幅度最大，为2.1%。截至上周五，金融板块市盈率7.09 倍，比2011 年以来的中位数（下同）低1.29倍标准差；市净率0.67 倍，比2011 年以来的中位数（下同）低1.95 倍标准差。周期板块市盈率17.21 倍，比中位数低0.43 倍标准差；市净率1.93 倍，比中位数高0.13 倍标准差。消费板块市盈率35.70 倍，比中位数高0.73 倍标准差；市净率3.95 倍，比中位数高0.52 倍标准差。成长板块市盈率45.38 倍，比中位数低0.55 倍标准差；市净率3.80 倍，比中位数低0.1 倍标准差。稳定板块市盈率16.99 倍，比中位数高0.84 倍标准差；市净率1.25 倍，比中位数低0.38 倍标准差。

    　　细分行业估值：从市盈率来看，相较于上月，从2 月初至上周五，大部分行业低于历史中位数，以汽车、社会服务、农林牧渔、商贸零售食品饮料、公用事业、美容护理等行业为首的9 个行业估值高于历史中位数，生物医药、石油石化、通信、电子、交通运输、环保等22 个行业估值低于历史中位数。从市净率来看，大部分行业低于历史中位数，仅美容护理、食品饮料、电力设备、汽车、国防军工等7 个行业估值高于历史中位数，银行、房地产、医药生物、环保、石油石化等24 个行业估值低于历史中位数。

    　　风险溢价：2 月以来，货币市场质押式回购，1 天、7 天和14 天利率的均值分别为2.00、2.32 和2.45，和前一个月相比分别上升51.26bp、上升20.05bp 和上升13.87bp。2 月以来，10 年期国债利率均值为2.90，和前一个月相比上升1.91bp， 1 年期和2 年期国债利率分别上升6.66bp、6.42bp，5 年期国债利率上升1.27bp。

    　　数据截至上周五，全部A 股整体市盈率的倒数为5.58，减去十年期国债到期收益率，计算风险溢价为2.66%；万得全A（除金融，石油石化）整体市盈率的倒数为3.42，计算风险溢价为0.51%。市场风险溢价自21 年起持续攀升，今年4 月和10 月超过正一倍标准差，分别达到1.12%和1.25%的阶段性高点，之后有所回落，当前风险溢价重回上涨通道，略低于历史均值正一倍标准差。

    　　风险提示：国内疫情反复，经济修复不及预期，市场波动性加剧，全球通胀加剧，地缘政治风险等。