1-2 月出口降速-6.8%与我们前期判断相符，我们依然认为今年出口依然严峻。

    　　中美贸易分歧进一步加剧，或将持续影响我国出口需求。再叠加欧美货币政策紧缩周期还未结束，经济下滑风险依然较大，出口最差的时候可能还未到来。

    　　数据

    　　1-2 月份我国出口金额5063.0 亿美元，同比-6.8%，前值-9.9%；进口3894.2 亿美元，同比-10.2%，前值-7.5%；1-2 月贸易顺差1168.9 亿美元，同比+6.8%。

    　　要点

    　　1-2 月份我国出口同比增速为-6.8%，出口不及PMI 新出口订单显示的乐观。

    　　欧美PMI 下滑、外需回落、全球贸易量收缩应还是2023 年的主线。1-2 月欧美制造业PMI 仍处于收缩区间，主要出口国的出口增速也仍未出现明显好转。

    　　从出口商品结构看，机电产品、高新技术产品同比增速均低于整体出口增速，折射全球消费电子需求下滑。值得一提的是汽车类商品出口依然强劲，一定程度拉动我国出口。分国家看，东盟与韩国对我国出口为正，美、欧、日对我国出口拉动均为负值。

    　　1-2 月，我国进口金额同比-10.2%，降幅扩大。进口修复相对较慢，一定程度显示国内需求修复仍不全面，国内消费仍以线下、场景复苏为主，大宗消费比如汽车销量增长乏力。贸易差额同比+6.8%，处于历史高位。但往后看，随着我国内需逐步复苏，我国出口与进口额的差距越来越小，贸易差额收窄的趋势很难改变。

    　　今年以来国内经济修复稳步推进，人民币整体表现强劲。不过2 月中旬以来美联储PMI、核心PCE 等数据超预期回升，美联储加息预期重新升温，美元指数或将回升，下一阶段人民币汇率或将处于多空博弈的震荡区间，不排除一定的贬值压力。

    　　风险提示：国际大宗商品价格大幅波动、美联储货币政策意外收紧、经济数据不及预期、信用事件集中爆发。