【A股大势研判】

    　　大盘再现下跌压力

    　　周二，沪深两市冲高回落，盘中成交有所增长。沪深两市仍有不同表现，其中沪市早盘一度冲高，然个股行情偏差，午后市场持续下探；深市全天则呈现弱势盘跌走势，深成指再度击穿年线，并在季线附近寻求支撑；市场仍对主板注册制改革后大盘股扩容影响存在顾虑，当前调整压力或抑制主板一级市场IPO 过高估值预期。全天沪深两市共439 只股票上涨，4597 只股票下跌，平盘59 只，除ST 股以外15 只个股涨停，其中相对抗跌的行业板块分别为石油石化、煤炭、银行、建筑装饰和公用事业，跌幅居前的行业板块分别为通信、美容护理、电子、国防军工和计算机；上证指数报收3285.10 点，下跌36.93 点，跌幅1.11%，成交金额4301 亿元，深证成指报收11608.58 点，下跌234.3点，跌幅1.98%，成交5026 亿元。

    　　从技术层面来看，2 月上证指数三起三落，3 月初的强势表现有望带动大盘上行，尤其是投资者对“两会”期间政策面的利多因素存在较好期待；深市表现相对偏弱，2月深成指阶梯式下探，其年线仍未进入上行拐点。创业板指数则更显弱势，早已下探至年线下方；科创50 指数则至今仍未上传年线阻力。显然，A 股市场各板块表现存在差异，尤其是去年经济下行压力对高成长品种年报表现或带来影响，而主板注册制改革启动后，市场流动性溢价结构也面临调整压力，其中低估值品种存在估值向上修复机会，而高估值品种则面临估值向下调整压力。我们认为市场结构性变化趋势或非短期现象，投资者需警惕市场化趋势下资本市场出现结构性调整风险，高估值品种的调整压力，绩差股的退市风险等等。从外资流向来看，尽管近期人民币兑美元离岸汇率有小幅走弱表现，然外资通过沪深港通机制卖出的意愿并不强。3 月以来，外资合计净流入97.3 亿元，全年则净流入1602.78 亿元；即便是在周二市场调整中，外资净流出规模也仅为1.88 亿元。

    　　由此可见，周二市场的调整压力仍来自国内投资者抛压，尤其是对高估值且业绩预期不佳的品种或面临更大的调整压力。

    　　沪指上行受挫，深成指、创业板指和科创50 指数皆有弱势调整趋势，是否意味自去年10 月底以来上行趋势将戛然而止？我们认为这种概率偏低。首先，经济恢复形势乐观。楼市、平台经济和金融市场风险趋于收敛，疫情防控措施优化后内需的释放预期乐观，且通胀压力有限的情况下，宏观经济政策作用空间犹在，因此，2023 年国内GDP 增速5%目标有望达成。其次，人民币汇率由此前弱势转为强势。尽管美联储仍有小幅加息预期，然其经济衰退风险增加，而国内经济复苏预期乐观，人民币兑美元汇率由弱转强，国际金融资本增配中国资产意愿较强。第三，主板注册制改革稳步推进有利A 股重心上移。要做好融资者和投资者利益的平衡，融资速度和引资速度的平衡，一级市场与二级市场的平衡，定价合适且让投资者有利可图的主板IPO 融资项目将有望吸引更多场内场外的做多资金，也有利于市场其他权重股的做多向好形势，进而推动大盘重心整体上移。