2月权益市场陷入震荡格局，板块轮动明显加速，但转债表现普遍不及正股，估值持续压缩。从权益市场来看，前期市场强复苏的预期尚未得到数据验证，政策层面似乎并无对经济强刺激的意愿，海外紧缩预期再度抬升，内外部因素的阶段性逆转使得市场陷入调整，缺乏明确主线，行业轮动加速。而机构转债仓位已在高位，在赚钱效应缺乏的背景下增量资金不足，也带来了转债估值的压缩。

    　　展望3 月，权益市场可能仍将维持一段震荡期。但考虑经济活动的复苏仍在持续，待基本面实质性企稳后，市场有望回归升势，我们认为2023 年市场的机会仍然大于风险。尽管转债估值的中枢可能难以回到过去几年的高点，但经历了近期的估值压缩后，转债的估值已经逐步下降到了更加合理的水平，如果后续权益市场大幅下行的风险可控，转债调整的空间同样有限，配置价值或已上升，建议投资者维持适当仓位。

    　　具体个券配置方面，建议关注：1）边际景气有望提升的行业，包括地产产业链中的建材、家电、家居，在短期供需结构性矛盾下受益的中游设备制造板块，以及疫后消费复苏相关板块等,个券关注中金转债、柳药转债、江山转债、宏川转债、荣泰转债、苏利转债、甬金转债、鲁泰转债；2）景气整体处在高位，但是边际下修过程中被错杀的板块也可以适当关注，包括新能源、储能等，个券关注东风转债；3）主题方面，关注“安全”线索下的能源、粮食、产业安全、数字经济、中国特色估值体系下的国企改革利好的军工、TMT 等，个券关注山石转债。

    　　中金转债：立足铅锌，布局铜产业链，铜冶炼产能有望并表，弹性较大。

    　　柳药转债：医药流通景气上行，当前的价格已经具有较高的配置价值。

    　　江山转债：地产修复带来B 端、C 端装修需求复苏，公司有望充分受益。

    　　宏川转债：经济修复，下游仓储需求有望提升，公司有望受益。

    　　荣泰转债：经济修复带来消费者按摩器具需求提升，公司有望受益。

    　　苏利转债：子公司苏利制药业务稳步推进，有望释放业绩弹性。

    　　甬金转债：经济修复，下游各个行业需求有望出现明显回升，同时公司电池壳和钛合金业务打开新增长极，公司有望受益于此。

    　　鲁泰转债：下游客户库存逐渐去化，服装需求上升，公司有望受益。

    　　东风转债：今年子公司干法隔膜产能释放，第二主业占比明显提升。

    　　山石转债：网络安全技术创新领导厂商，有望受益于国家安全需求的提升。

    　　风险因素：稳增长不达预期，经济修复不达预期。