本报告详细分析了美国市场多资产ETF的发展情况与产品布局，对国内多资产混合配置ETF 的发展方向进行了推演与可行性分析。

    　　摘要：

    　　多资产ETF 的发展历程与市场格局：海外多资产ETF（以美国为例）诞生于2008 年11 月份安硕iShares 公司推出的针对不同风险偏好设计的安硕核心系列下的四只多资产混合配置ETF。从发展历程上来看，初期的十年时间（2006 年-2016 年），发展相对较为缓慢，发行人也相对更为集中，主要为安硕和SPDR，快速发展期为2020 年之后，2020-2022 年年均发行数量16 只。安硕iShares 在市场份额最大，但整体竞争格局较为分散。从投资形式上看，海外通行的多资产ETF更像国内的ETF-FOF，即以ETF 为主要的投资对象的交易性指数基金。

    　　多资产ETF 的收益表现与资金流入：近一年仅7 只多资产ETF 录得正收益，占比仅8.54%，绝大部分的产品收益分布在[-13%,-3%]的区间范围内，且头尾分化十分显著，相差达40%左右。但是我们可以看到一个积极的现象：拉长持有时间后，多资产混合配置ETF 获取正收益的概率显著加大。过去三年资金累计显著净流入多资产混合配置ETF 总计达9098.1 百万美元，但过去一年随着资产整体表现下降流入增速有所放缓，过去一年累计净流入仅154.07 百万美元。

    　　产品设计上主要可以分为目标风险、传统混合配置、透明策略择时类等设计方案，巨头均各有侧重点。安硕主打目标风险系列，该系列采用固定股债配比的方式，通过预设的资产配置权重来达成对不同风险偏好投资者的投资可选项，并且进行半年度的再平衡，所配置产品均为iShares 旗下的权益和债券的宽基ETF 。Pacer 旗下主打Trendpilot 系列，该系列采用相同的策略构建方式，使用趋势跟踪的方法决定股债之间的配置比例。Evoke 旗下主打风险平价系列的多资产混合配置ETF，其实可以视作为目标风险的变种，希望通过资产间的合理分配达到在给定目标风险的前提下获取更高的收益，在相同的风险水平下超额收益可以来自于资产多样性和再平衡的收益。

    　　Cabana 公司主打Target Drawdown 目标回撤系列，理念与目标风险十分相似，但将对风险的度量改为了更为直观的最大回撤，也即投资者在任意时点买入有可能会承受的最大亏损的情况。