平安银行2022 年报符合预期，宏观扰动下资产质量仍保持基本稳定，利润良性释放支撑ROE同比大幅提升。预计2023 年业绩和股价弹性在可比同业中有相对优势。
投资要点：
平安银行2022 年报符合预期，展望2023 年，预计营收增速优于可比同业、利润增速仍能维持在较高水平。平安银行按揭贷款占比低、重定价压力有限，而消费贷占比高将受益于疫后消费潜在复苏，信用成本未来仍有下行空间。平安银行在板块上行期能够放大行业β，股价弹性有相对优势，继续重点推荐。调整2023-2025 年净利润增速预测为20.54%、21.00%、21.99%。对应EPS 2.68(-0.01)、3.27(+0.03)、4.03(新增)元/股，BVPS 21.19(+0.01)、24.18 (+0.04)、27.87(新增)元/股。维持目标价18.73 元，对应2023 年0.9 倍PB，维持增持评级。
Q4 营收增速下滑，主要是债市波动冲击了其他非息收入，平安银行的交易盘占比较大，因此短期扰动更大，但这一影响不具有持续性。
净利润增速保持良性释放，支撑ROE 同比大幅回升。
Q4 零售贷款、存款占比均出现提升。贷款方面，主要是平安银行加大了优质客群抵押贷款的投放力度，进一步调优零售贷款结构；存款方面， Q4 资本市场波动使得低风险偏好资金从基金和理财产品流回存款，平安银行在此过程中相对更为受益。
Q4 不良率小幅上升，关注率和不良生成率也有所上升，主要是认定收紧、个别地产大户债务重组和疫情扰动零售贷款产品的影响。
风险提示：经济复苏强度低于预期；不良风险恶化超出预期。
