POE：性能优异，下 游应用广泛POE 是主要是乙烯/1-辛烯、乙烯/1-己烯、乙烯/1-丁烯的无规共聚物，特殊的两相结构使POE兼具良好的热塑性和橡胶般高弹性，而且POE 分子结构饱和使其具备良好的耐候性，非极性分子的特点使其不易与水分子结合形成氢键，从而具备优异的水汽阻隔能力。受益于诸多优异性能，目前POE 被广泛应用在光伏、汽车、聚合物改性、发泡鞋材等诸多领域。

    需求：新能源赋能，行业前景确定

    光伏需求：全球需求依然强势，预计2023 年光伏装机有望达到350GW 以上，同比40%以上增长。N 型电池+双面组件占比不断提升，预计2023-2024 年N 型组件占比分别为28%、45%，双玻组件占比分别为48%、52%，新技术组件对性能更佳的胶膜要求更高，POE 粒子的需求有望高增。基于N 型电池单玻、双玻组件中胶膜类型占比不同进行假设，我们预计谨慎、中性、乐观情况下，2023 年光伏级POE 粒子需求分别约为25、38、45 万吨。其中中性情况下，2023-2025 年全球光伏级POE 粒子需求分别约为38、50、70 万吨。

    汽车及其他：汽车领域POE 是性能优异的车用塑料改性剂，主要用于对车用塑料进行增韧改性，“轻量化+新能源”驱动汽车需求持续提升，电线电缆外层护套、发泡材料等其他领域需求也保持稳步增长。考虑到汽车轻量化等行业趋势，汽车领域POE 消费量2023~2025 年需求预计为74、78、84 万吨。因此，中性预期下，2023~2025 年全球POE 总需求预计分别为162、179、206 万吨，同比增速分别为17%、11%、15%。

    供给：海外垄断，国产突破可期

    POE 供给目前被海外垄断，国内企业并未实现POE 的工业化放量，其中茂金属催化剂和α-烯烃是制约国产放量的两大技术壁垒，不过国内化工企业正加速茂金属催化剂和-烯烃研发布局。

    展望未来，短期产能释放难度较大，预计2024-2025 年POE 工业化装置将集中投放。根据各企业产能投放计划，2024 年中之前，国内企业大都处于POE 装置小试及中试阶段，产能释放有限。

    POE：供需缺口扩大，高景气度有望持续2 年以上POE 供需缺口扩大，高景气度持续。从供给端来说，考虑到海外装置及国内装置的扩张，预计2024 年开始将有产能陆续投产，不过考虑到装置调试、产能爬坡等问题，实际供给释放将于2025 年陆续开始。因此，按照中性假设下对需求和供给的判断，预计2023~2025 年供给-需求分别为-4、-25、-31、8 万吨，POE 供需缺口将在2025 年之前持续扩大。

    投资建议

    随着POE 光伏需求高速增长及汽车等其他领域需求稳步提升，全球POE 需求将稳步提升，国内较多企业布局POE 领域，考虑到各企业在工艺包、茂金属催化剂和α-烯烃等领域的研发和布局，率先投产企业将显著受益。重点关注鼎际得、卫星化学、东方盛虹、荣盛石化。

    风险提示

    1、全球POE 需求增长不及预期；

    2、项目建设投产进度不及预期。