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固定收益专题报告:如何看待节后的期现“背离”?

时间:2023-03-10     作者:吴老师股票合作【原创】   阅读

节前套保力量带动基差走阔,节后国债期货的相对强势演绎基差收敛逻辑。

    高基差为节后多头入场提供了较强的安全垫,也加大了套保盘的成本从而促使其离场。此外,T2303 逐渐临近交割月,做空基差的确定性较强。在此推动下T2303 基差收敛至0.2~0.3 元左右。换月移仓完成后,基差收敛的趋势依然存在,T2306 合约基差逐渐下行至历史同期75%分位数水平附近,但依然属于偏高位,未来基差或仍有收敛空间。

    基差在前期大幅走阔之后收敛属于正常现象。在19 年2-4 月和20 年4-5月也曾出现过期货的深度贴水,吸引多头进入,基差自1 元以上的高点向下快速收敛。

    当前,基差已经回归到75%分位数以下,但绝对水平依然较高(距离50%分位数还有0.2 元左右的空间),做空基差策略依然有操作的动力。两会之后,前期的政策预期有所修正,政策基调更强调“高质量”,不搞强刺激,助推期货实现了进一步走强。短期来看,基差或仍有继续修复的空间,在一定程度上对现券起到支撑,但该支撑的边际作用或将随着基差收敛而逐渐减弱。现券市场的确定性方向出现仍需等待更多增量信息出台。

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