我们认为MRO工业品产业链链条冗长、上下游分散、供求错置的特点利于发展该领域产业互联网，同时持续深化的数字经济政策和企业数字化转型意识驱动企业对MRO的数字化采购需求，行业有望进一步打开市场空间。

    　　目前，MRO产业互联网分横、纵模式，分别覆盖标准品品类和深挖非标品产线，横向模式创收能力强，纵向模式盈利能力佳，我们看好相关公司。

    　　理由

    　　MRO产业互联网大有可为，前景广阔。（1）MRO工业品原产业链条冗长、供需错置使产业互联更有价值，原产业链条上下游分散使产业整合更有可能，该领域产业互联网发展有行业性机遇；（2）国内MRO产业互联网尚处早期、空间充足，2022 年国内头部MRO企业渗透率不足0.5%，远低于欧美及日本成熟市场头部企业2021 年超5%的渗透率水平；（3）MRO作为工业企业正常生产经营基础物资，旺盛的刚性需求带来万亿级市场容量，同时企业数字化意识觉醒，加之有持续深化的数字经济政策和数字技术的驱动，我们预计我国MRO市场2025 年规模有望达约3 万亿元。

    　　MRO产业互联网发展模式清晰，横纵思路推进、各有所长。（1）横向模式聚焦标准化产品，广泛覆盖多品类，受众行业、环节多，直面万亿级市场，创收能力强；（2）纵向模式聚焦非标准产品，深挖特定产线，非标产品涉及选型、制造等对专业水平要求高，技术壁垒较深，盈利能力佳。

    　　行业性机遇下MRO产业互联网如何投资？我们认为对主打横向模式的公司应关注其“定义品牌”能力，对主打纵向模式的公司应关注其“定义产品”能力。（1）横向模式所聚焦的标准MRO产品同质同价、壁垒较低，品类产线数难以构成差异化优势，需参与供应链构建，真正切入MRO产品链条，辅以有附加价值的解决方案形成差异化，促进长尾需求下海量SKU的曝光，提高周转率，从而提高创收能力；（2）纵向模式所聚焦的非标产品涉及设计、选型、报价等环节，技术含量较高，壁垒较深，需做好“定义产品”，一方面从提升细分品类SKU数和客户购买覆盖率挖掘产品深度，另一方面从工艺、材料、性能、精度等提高刻画精度，从而提高盈利能力。

    　　盈利预测与估值

    　　建议关注MRO产业互联网横纵模式头部企业投资机会，横向模式MRO产品交易量较大的头部企业：震坤行、京东工业、MYMRO（以上未上市）；纵向模式头部企业：怡合达（未覆盖）。