本报告导读：

    　　国内煤焦均有提价，海内外焦煤共振上涨，美国钢卷期货价持续上涨验证海外焦煤下游高景气，国际焦煤价格有望继续上涨；中特估&深化国改下，煤企估值有望提升。

    　　摘要：

    　　国内煤焦均有提价 ，海内外焦煤共振上涨。3 月第二周，北方港Q5500平仓价1143 元/吨(+35 元)，而同期河北开滦焦精煤出厂价2620 元/吨(+50元)，煤焦共振上涨；此外，蒙古国焦精煤进口场地价2180 元/吨(+50元)、澳洲焦煤到岸价381 美元/吨(+4 美元)，海外焦煤价格开启上涨，或因：1）国内需求较为强劲，动力煤北方港库存有所下降，焦煤下游钢铁产量以及价格持续提升；2）据wind，NYMEX 美国钢卷期货结算价持续提升，3 月10 日为1056 美元/吨，月环比提升258 美元，高于国内热卷售价且价格持续上涨，下游高景气下，海外焦煤有上涨空间。

    　　中特估&深化国改下，煤企估值有望提升。新一轮国企改革深化行动下，央国企优质资产证券化进程有望加速，于煤炭行业而言：国家能源、中煤、山东能源、山西焦煤、晋能控股煤炭、皖北煤电、潞安化工集团的未上市煤炭权益产能分别为17,747、3,581、15,892、6,505、32,186、1,010、3,161万吨/年，测算集团未上市煤炭权益产能占旗下煤炭上市公司（中国神华、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤、晋控煤业、恒源煤电、潞安环能）产能比例分别为59%、22%、128%、154%、977%、92%、70%。

    　　“双轨制”下，焦煤弹性最大。国内为保障煤电产业链平稳运行，持续推进并完善电煤长协机制，且2023 年已完成火电企业长协合同的全覆盖，而电煤长协价也实现了与市场煤价的脱敏。此外，为了发挥市场的主体作用，原料煤、焦煤等煤种仍以市场化的形式进行定价。鉴于电煤为第一大下游，电煤保供后非电用煤的供给已相对收缩。而在供给曲线斜率提升后，电煤保供量仍将稳定，非电用煤的供给将愈加刚性，价格弹性预计提升。叠加当下基建开工提升，黑色产业链预期好转，焦煤价格弹性最大。

    　　投资建议：板块高胜率已是明牌，煤价弹性提升后板块赔率有望上行，攻守兼备下，推荐：1）弹性焦煤标的：潞安环能、盘江股份、上海能源、首钢资源；2）长协焦煤标的：恒源煤电、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；3）成长转型：华阳股份等；4）稳增长行业龙头：中国神华、中国旭阳集团、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等。

    　　行业回顾：1）截至2023 年3 月10 日，秦皇岛港库存为545.0 万吨（5.4%）。京唐港主焦煤库提价2500 元/吨（0.0%），港口一级焦2737元/吨（0.0%），炼焦煤库存三港合计127.3 万吨（-8.2%），200 万吨以上的焦企开工率为80.1%（-0.80PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500 离岸价下跌3 美元/吨（-2.5%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本高33 元/吨；澳洲焦煤到岸价381 美元/吨，较上周上涨4 美元/吨（0.9%），京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低514 元/吨。

    　　风险提示：宏观经济持续下行；全球油气价格下跌；煤炭供给超预期释放。