3 月6 日-3 月10 日资金面先宽后紧，同业存单利率开始回落，债市整体走强。

    　　资金面由松转紧，央行地量逆回购。

    　　资金面在前四个交易日宽松，周五开始转紧。本周前四个交易日资金面延续上周的宽松局面，DR001 在1.2%-1.7%之间，DR007 在1.8%-2.0%，周五DR001上行至1.81%，DR007 升至2.03%。

    　　央行地量逆回购，持续回笼资金。本周央行逆回购投放量大幅下降，前四个交易日逆回购单日规模不足100 亿元。本周央行逆回购投放320 亿元，到期10150亿元，净回笼9830 亿元。

    　　银行同业存单发行规模创年内新高，国股行流动性较为充裕。

    　　国股行资金融出规模仍较高。国有大型商业银行和股份制银行质押式回购，净融出平均每个交易日3.21 万亿、0.4 万亿，高于2 月第二周同期平均水平。

    　　同业存单发行规模创年内新高。本周同业存单发行规模9499 亿元，创年内新高，净发行4030 亿元，为年内次高值。

    　　城商行、农商行存单发行规模明显提升。近期同业存单发行火爆的背景下，城商行和农商业的存单发行规模明显提升，均创下年内单周规模新高。

    　　资金收紧预期有所缓解，存单利率下行。

    　　本周存单一级发行火爆，发行利率明显下行。国有大行1 年期同业存单发行利率上行1BP 至2.74%，股份行1 年期同业存单发行下行2BP 至2.74%。

    　　当前利率互换隐含的利率有所下降，或反应市场对于资金面收紧的预期有所缓解。FR007 1 年期互换利率下行4BP 到2.41%，相比于上周有所下降。

    　　宽松的资金面叠加地产高频数据走弱，银行二级资本债和永续债表现突出。

    　　3 月地产销售高频数据有所走弱，加上资金面整体宽松，本周债市表现抢眼。

    　　国债收益率曲线整体下行，10 年期国债利率下行4BP；国债期货小幅上涨，10年国债期货上涨0.11%。

    　　本周信用债走强，信用利差小幅收窄，其中，银行二级资本债和永续债表现突出。

    　　此前，受新版巴Ⅲ协议中，商业银行投资二级资本债和永续债的风险权重明显上升的影响，导致银行次级债和永续债有短期内较大回调，当前逐步走出一波修复行情。

    　　未来关注：税期对资金面扰动、3 月MLF 续作情况下周三（3 月15 日）为纳税期限截止日，警惕资金面大幅收紧。当前资金面仍处于波动加大的阶段，央行投放无法完美对冲资金面波动。

    　　3 月MLF 续作情况。3 月MLF 到期规模仅2000 亿，本次MLF 续作或延续1、2 月少量超额续作的情况。

    　　风险提示：地缘政治发展超预期；货币政策超预期；海外货币政策超预期。