政策明确研究建立容量补偿机制，重视煤电资产的价值重估机会；推动绿电交易机制衔接，绿电需求有望扩大。

    　　摘要：

    　　政策明确研究建立容量补偿机制，重视煤电资产的价值重估机会。据中国电力网，3 月5 日，国家发改委在第十四届全国人民代表大会第一次会议上做《关于2022 年国民经济和社会发展执行情况与2023 年国民经济和社会发展计划草案的报告》（简称“报告”）。报告提出：

    　　做好能源资源安全保障，提升电力生产供应能力，加强各类电源特别是煤电等可靠性电源建设；具体措施包括：研究建立发电侧容量补偿机制，深入推进煤炭与煤电、煤电与可再生能源联营等。参考国内外经验，报告提出研究建立容量补偿机制，主要针对解决电力系统长期充裕度及灵活性问题。复盘煤电行业历史，我们认为，过去煤电盈利围绕煤价大幅波动，容量补偿机制对于煤电机组的意义主要在于盈利稳定性的优化，而非盈利水平抬升，参考历史经验，盈利稳定性提升往往伴随估值提升，煤电资产有望迎来价值重估。

    　　深化新能源上网电价市场化改革，绿电交易进展可期。报告提出：深化新能源上网电价市场化改革；推动绿电绿证市场与碳市场、能耗调控制度的有机衔接。我们认为，22 年绿电交易已开始扩容（据国家能源局统计，22 年绿电交易电量206 亿千瓦时，同比+135%，我们测算占22 年新能源发电量约0.8%），当前政策进一步明确23 年新能源市场化改革与碳配额、能耗调控等制度形成衔接，绿电环境溢价有望全面兑现。碳配额和能耗约束，有望带动绿电需求大幅扩大，发电企业将受益于绿电交易带来的综合电价提升。

    　　投资建议：维持公用事业“增持”评级，能源转型机遇期，把握成长与价值双重主线。（1）火电转型：火电电源侧消纳优势助力新能源转型扩张，推荐国电电力、申能股份、粤电力A，受益标的华能国际、华润电力、中国电力；（2）新能源：收益率回归合理推动装机放量，推荐广宇发展、云南能投、三峡能源；（3）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源、华能水电、国投电力；（4）核电：低碳基荷价值显现，政策推进核准加速，推荐中国核电、中国广核。

    　　市场回顾：上周水电（-2.39%）、火电（-2.27%）、风电（-3.08%）、光伏（-3.23%）、燃气（-2.29%），相对沪深300 分别+1.57%、+1.68%、+0.87%、+0.73%、+1.67%。电力行业涨幅第一的公司为黔源电力(+4.95%)，燃气行业涨幅第一的公司为*ST 金鸿(+2.93%)。