近期国 债期货走势偏强的核心原因在于现货不弱。近期国债现货市场表现偏强的原因包括：1）2022 年11 月债市已经开始调整，提前释放了部分风险。2）年初以来，基本面确实出现了稳步改善的趋势，但由于此前市场对于稳增长的预期较高，从稳增长预期到基本面的映证过程中，存在略不及预期的情况。3）货币政策整体偏中性，央行虽然引导资金利率回归政策利率，但资金面也没有趋势性收紧。4）机构行为角度，2022 年11 月的债市调整使得部分机构提前降久期进行防御，导致债券交易结构明显改善，筹码集中于以银行为主的配置盘。
现货不弱的背景下，期货受基差保护支撑。随着市场情绪的修复，基差本身存在收敛的动力。历史经验表明，T1612、T1703 也曾受益于基差快速走高后的基差保护。
国债期货策略而言，综合考虑资金面、政策意图和基本面走势等各种因素，我们认为短期内以下2 个策略是较为合适的：
1）资金面波动可能放大，做空TS 胜率上升，T 则不建议追高。跨月后资金面转松，但央行态度较为中性+宽信用继续推进，警惕后续资金面可能的波动，短端面临的压力较大，而TS 的基差保护不足，当前做空TS 的胜率上升。长端的赔率不够，做多的空间有限，当下不是参与长端交易的理想时点。T 则不建议追高，前期多头仓位则建议择机止盈。
2）TS 基差整体处于偏低水平，对资金面可能的波动定价并不充分，投资者可以通过多2Y 国债现货+空TS 的策略参与做多TS 基差策略。
