事件：中国2 月社会融资规模新增31600 亿元，预期20767 亿元；人民币贷款新增18100 亿，预期14346 亿；社会融资规模存量同比增长9.9%，预期9.8%，前值9.4%；M2 同比增长12.9%，预期12.3%，前值12.6%。

    　　点评：

    　　1、金融机构积极投放信贷、春节错位、融资需求有所恢复、政府债券发行前置等因素使得2 月份新增社融同比高增；目前实体经济以及房贷需求有所恢复，但总体仍不算强。2 月社会融资规模新增31600 亿元，显著高于预期值20767 亿元，同比多增19430 亿元，社融继续高增。从分项指标来看，2 月份人民币贷款新增18200 亿元，同比多增9116 亿元；政府债券净融资8138 亿元，同比多增5416 亿元；新增未贴现银行承兑汇票减少70 亿元，同比少减4158 亿元。这三项是新增社融同比高增的主要原因。从人民币信贷分项数据来看，2 月份企（事）业单位中长期贷款新增11100 亿元，同比多增6048 亿元，表现强劲。去年9 月份以来，企事业单位中长期贷款持续高增。这可能有两种原因，一是实体经济融资需求很强；二是金融机构主动加大中长期贷款投放。今年以来国内经济快速修复，实体经济融资需求有所恢复。不过，1-2月份企业债券净融资合计5130 亿元，与2021 年同期大体接近，较2022 年同期少增4138 亿元，表现不算强，反映当前实体经济融资需求仍不算强。因此，我们推测目前企事业单位中长期贷款高增的主要推动力是金融机构主动加大对实体经济的中长期贷款投放。2 月份住户贷款新增2081 亿元，同比多增5450 亿元；其中短期与中长期贷款分别新增1218、863 亿元，分别同比多增4129、1322 亿元。2 月份房贷投放仍然较少，住户短期贷款投放也不多，但由于去年2 月份住户贷款因为春节因素而减少3369 亿元，同比来看今年住户贷款增长较多。2 月份政府债券净融资同比多增5416亿元，这与春节错位有一定关系；1-2 月份政府债券净融资合计同比多增3530 亿元，表现也偏积极，反映今年政府债券发行节奏有所提前。

    　　2、2 月新增社融高增使得社会融资规模存量同比增速回升0.5 个百分点至9.9%，M2 同比增速回升0.3 个百分点至12.9%。2 月社会融资规模存量同比增长9.9%，增速较1 月回升0.5 个百分点，主要因为2 月新增社融继续高增。2 月M2 同比增长12.9%，增速较1 月提高0.3 百分点。社融存量同比增速的回升有利于M2 增速的提高。2 月份金融机构新增人民币存款为28100 亿元，同比多增2705 亿元，而1 月份同比多增30400 亿元。2 月份人民币存款的增长明显放缓，但仍保持了适度的增长。

    　　3、考虑到国内经济的恢复使得融资需求改善，金融政策仍将积极支持实体经济，预计未来几个月新增社融维持较快增长。2 月下旬以来大中城市商品房销售已经显著恢复，预计房贷需求也将逐步恢复。随着国内经济活动的恢复，实体经济融资需求也将有所提升。前几个月新增人民币贷款的较快增长主要依赖金融机构主动增加信贷投放；未来几个月融资需求的逐步恢复对新增人民币贷款增长的贡献有望逐步加大。目前经济恢复尚未完成，未来几个月政策层面对实体经济融资的支持力度仍将较大。综合来看，未来几个月新增社会融资规模仍有望保持较快增长。