社融超预期增长，贷款持续回暖

    　　2 月社融增量3.16 万亿元(Wind 一致预期2.08 万亿元)，同比多增1.95 万亿元，存量同比增速9.9%，较1 月末+0.5pct。贷款新增1.81 万亿元(Wind一致预期1.43 万亿元)，同比多增5928 亿元。存量同比增速11.6%，较1月末+0.3pct。近期实体企业、小微未来需求复苏展望乐观，银行开年以来信贷投放情况良好，看好经济修复信贷优化下银行机会，深耕实体、信贷弹性较强的银行格外受益，个股推荐：1）基本面稳健、成长性突出的成都银行、宁波银行；2）小微修复弹性较大的常熟银行、张家港行、瑞丰银行；此外推荐低估值央企工商银行（AH）、建设银行（AH）。

    　　关注点一：对公中长贷发力，居民端同比修复

    　　信贷结构上，2 月企业中长贷同比多增6048 亿元，票据融资继续缩量，反映实体需求较强。企业中长贷自22 年8 月持续同比多增，一方面由于前期稳经济政策陆续落地，撬动相应配套融资贷款多增；此外2 月PMI 数据进一步回升，显示实体经济正处于加速修复通道，企业经营活跃提升融资需求。

    　　2 月居民贷款亦有一定修复，居民短贷、中长贷分别同比多增4129 亿元、多增1322 亿元，既受去年2 月春节低基数影响，此外在经济复苏+银行低利率促销背景下居民借贷意愿有所提升。2 月首套房贷款利率下行6bp 至4.04%，新房、二手房成交回暖，后续居民贷款投放有望继续回暖。

    　　关注点二：政府债同比高增，表外融资降幅收窄2 月政府债券融资8138 亿元，同比多增5416 亿元，推测主要为地方债拉动，2 月为地方债发行小高峰，据Wind 统计2 月地方债净融资超6000 亿元；2 月3A 级企业债利率多数自高位回落，企业债券融资恢复到正常水平，单月融资3644 亿元，同比略多增；非金融企业境内股票融资571 亿元，同比少增14 亿元。2 月表外融资同比增速较1 月末降幅收窄2.6pct 至-1.0%，同比少减4972 亿元，主要由于未贴现票据同比少减4158 亿元。

    　　关注点三：存款同比多增，拆借利率上行

    　　M1、M2 同比增速分别5.8%、12.9%，较1 月分别-0.9pct、+0.3pct。M1-M2剪刀差较1 月末-1.2pct 至-7.1%。2 月存款新增2.81 万亿元，同比多增2705亿元，其中居民存款同比多增1.08 万亿元，延续高存款意愿；非金融企业存款同比多增1.15 万亿元，或为新发贷款结算沉淀增加。受2 月股市调整、资金流动性收紧等影响，非银存款单月减少5163 亿元，同比少增1.9 万亿元。2 月同业拆借加权平均利率为1.92%，较1 月+48bp。

    　　经济修复预期提升，看好银行加配行情

    　　近期高频数据加速回温，居民出行流量显著修复，2 月PMI 数据进一步回升，实体企业、小微未来需求复苏展望乐观，银行开年以来信贷投放情况良好，看好经济修复信贷优化下银行机会，深耕实体、信贷弹性较强的银行格外受益，个股推荐：1）基本面稳健、成长性突出的成都银行、宁波银行；2）小微修复弹性较大的常熟银行、张家港行、瑞丰银行；此外推荐低估值央企工商银行（AH）、建设银行（AH）。