2023 年3 月10 日，中国人民银行公布2023 年2 月份金融数据。2 月新增人民币贷款1.81 万亿元，预期1.43 万亿元，前值4.9 万亿元；新增社融3.61 万亿元，预期2.08 万亿元，前值5.98 万亿元；社融存量同比9.9%，前值9.4%；M2 同比12.9%，前值12.6%；M1 同比5.8%，前值6.7%。

    　　核心观点

    　　2 月金融数据继续保持靓丽。信贷方面，新增信贷强于预期，贷款结构大幅改善。分部门看：企业端延续向好态势，居民端迎来久违改善，居民短期、中长期贷款均大幅多增，除了去年基数较低外，居民消费需求的稳步修复以及房地产市场的改善是主要推动力。社融方面，同比大幅多增，除了信贷的支撑外，政府债券、未贴现承兑汇票等此前的拖累项开始发力，同比大幅多增，社融增速也回升至9.9%。信贷的量增质优反映了当前实体融资需求的修复较为强劲，往后看，随着经济动能的持续修复，企业融资需求将会进一步改善，而居民收入以及信心的修复也会带动居民端信贷继续向好。

    　　新增信贷强于预期，贷款结构大幅改善

    　　总量方面：信贷强于预期，居民端开始好转。2 月新增信贷1.81 万亿元，高于市场预期的1.43 万亿元，同比多增5800亿元。与去年2 月同比大幅少增形成鲜明对比。分部门来看，企业贷款1.61 万亿元，同比多增3700 亿元，延续1 月高增态势；居民贷款2081 亿元，同比多增5450 亿元，结束近15 个月的同比少增。

    　　结构方面：企业端依然靓丽，居民端迎来改善。企业端，中长期大幅多增，票据冲量不再；居民端，短贷、中长期贷款均明显修复。

    　　1）2 月企业贷款1.61 万亿元，同比多增3700 亿元，延续此前靓丽表现。其中企业短期贷款5785 亿元，同比多增1674亿元；票据融资-989 亿元，同比多减 4041 亿元，票据冲量现象不再。中长期贷款1.1 万亿元，同比多增6048 亿元。企业端贷款依旧保持靓丽，反映出当前实体融资需求保持较好态势。从贷款构成来看，基建以及制造业贷款仍是主力。

    　　2）2 月居民贷款2081 亿元，同比多增5450 亿元，结束近15 个月的同比少增，出现久违改善。其中，居民短贷1218 亿元，同比多增4129 元，除了去年基数较低外，居民消费需求的稳步修复也是重要因素。乘联会公布的2 月乘用车零售销量无论广义还是狭义增速都在10%以上，后续随着居民收入的改善以及清明、五一等假期的临近，居民消费或将持续修复。

    　　居民中长贷863 亿元，同比多增1322 亿元，同样是结束近14 个月的同比少增，反映居民对于房地产的需求正逐步改善。高频数据显示，2 月30 大中城市商品房成交面积同比增长32%，在前期供需两端政策的持续发力下，房地产市场也将逐步企稳。

    　　社融同比大幅多增，“拖累项”开始发力

    　　总量方面：新增社融好于预期，社融增速出现回升。2 月新增社融3.16 万亿元，高于市场预期的2.08 万亿元，同比多增1.95 万亿元。存量社融增速9.9%，较上月回升0.5 个百分点。

    　　结构方面：信贷仍是主要支撑，“拖累项”开始发力。1）社融口径新增人民币贷款1.82 万亿元，同比多增9116 亿元，主要与企业贷款保持多增，居民带来明显改善有关。2）直接融资同比多增20 亿元，其中股票融资571 亿元，同比少增14 亿元；企业债券净融资3644 亿元，同比多增34 亿元，结束连续3 个月同比少增，后续随着信用债利率的回落，企业债发行也将回归此前正常状态，对于社融的拖累将明显缓解。

    　　3）政府债券净融资8138 亿元，同比多增5416 亿元。WIND 数据显示，2023 年 2 月国债净融资1358.3 亿元，同比多增2832 亿元，而地方债净融资5250.24 亿元，同比多增287.1 亿元。今年专项债提前批次规模2.19 万亿元，较2022 年的1.46 万亿增长了50%，这部分资金上半年发完的概率较高，会对社融形成持续支撑。

    　　4）非标方面，同比多增4972 亿元：其中新增委托贷款同比少减3 亿元、新增信托贷款同比多增817 亿元，新增未贴现票据同比少减4158 亿元，是非标的主要支撑项，与去年2 月银行表内票据冲量，导致表外票据体量较小，基数较低有关。

    　　M2 回升、M1 回落，剪刀差扩大

    　　2 月M2 同比增速12.9％，较上月回升0.3 个百分点，与居民、企业端存款同比多增有关；M1 增速5.8%，较上月回落0.9 个百分点，主要与春节错位有关，M1 与M2 剪刀差扩大1.2 个百分点。