央行公布2023 年2 月金融和社融数据：2 月新增人民币贷款1.81 万亿元，同比多增5928 亿元；人民币存款增加2.81 万亿元，同比多增2705 亿元；M2 增速12.9%，同比提高3.7pct、环比提高0.3pct；M1 增速5.8%，同比提高1.1pct、环比降低0.9pct。2 月新增社融3.16 万亿元，同比多增1.95 万亿元，余额增速9.9%。

    　　分析与判断:

    　　2 月信贷“小月不小”，居民低基数贡献多增，企业中长贷持续发力

    　　2 月信贷投放延续高增，新增人民币贷款1.81 万亿元，同比多增5928 亿元，结构上企业中长贷仍是主要支撑项：1）企业端：2月企业贷款新增1.61 万亿元，同比多增3700 亿元，其中短期和中长期分别同比多增1674 和6048 亿元、票据缩量，对应2 月转贴现价格一路走高。源于一方面经济复苏主线下，2 月PMI 改善超预期，信贷需求有支撑；另一方面也反映了政策性金融工具撬动基建配套和制造业贷款，仍是2 月信贷投放放量的核心动力，银行前期项目储备也较为充分，监管对于信贷投放有“连续性”的引导。2）居民端：2 月新增居民贷款2081 亿元，同比多增5450 亿元，归因虽然有春节假期错位导致的低基数影响，也有一定积极因素。居民短贷和中长贷分别新增1218 和863 亿元，同比多增4129 和1322 亿元。从绝对水平来看，地产销售规模虽有回升但改善尚不显著、叠加按揭早偿的影响，居民信心的恢复以及中长贷投放的持续性待观察；但短贷受益于居民消费回暖已有边际改善，1、2 月平均投放规模高于前三年同期水平。结合政府工作报告对货币政策延续“稳健”和“精准有力”的定调，我们维持此前的判断，预计全年信贷投放总量稳健。

    　　社融高增超预期，信贷、未贴票和政府债贡献增量2 月新增社融3.16 万亿元，同比大幅多增1.95 万亿元，增速环比回升0.5pct 至9.9%。各部分来看，除了贷款贡献主要增量外（单月社融口径下实体人民币贷款新增1.82 万亿元，同比多增9116 亿元），表外和政府债融也起到明显的支撑作用。2 月表外（委托+信托+未贴票）合计负增81 亿元，但相较上年同期的-5053 亿元缺口有明显收敛，主要是表外票据同比多增4158 亿元；政府债融放量净融资8138 亿元、同比多增5416 亿元，今年政策定调“积极的财政政策要加力提效”，也有助于持续形成投资拉动力，促进有效需求的恢复。

    　　2 月M2 延续高增；居民储蓄表现强劲

    　　2 月M2 增速12.9%，同环比分别提高3.7pct、0.3pct，仅次于2016 年3 月高点的13.4%，信贷持续放量强化货币的派生；M1 增速5.8%，同比提高1.1pct、环比降低0.9pct，有假期和基数抬升的因素影响；M1M2 剪刀差负向走阔。

    　　存款结构来看，2 月存款总量新增2.81 万亿元，同比多增2705亿元，其中居民和企业存款分别新增7926 亿元、1.29 万亿元，同比多增1.08 和1.15 万亿元，而财政存款和非银存款少增，剔除季节因素，也反映了居民预防性储蓄的倾向仍然较强。

    　　投资建议：

    　　总体来说，2 月信贷和社融景气延续，增量超市场预期，一方面政策引导信贷投放有持续性，基建稳投资以及制造业等重点领域宽信用，财政靠前发力也提供增量；另一方面虽然市场对于经济数据的预期存在分歧，但宏观经济是逐步复苏的过程，反映在包括居民短贷边际改善等。板块来看，3 月进入年报季，前期业绩快报显示的上市银行整体业绩增速稳健、资产质量向好，目前板块静态PB 仍处于0.54 倍的低位，伴随后续经济指标确定改善，行业基本面也有望回升，估值空间有望进一步修复。我们维持“推荐”评级，个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。