数据快评：2 月新增社融3.16 万亿元，大幅高于彭博一致预期的2.3 万亿元，且比去年同期多增1.95 万亿元。2 月社融分项中，新增政府债与企业中长期贷款加总达近万亿元，且同比明显多增。同时，居民短期贷款和非标资产由去年2 月的大幅压降转为今年的小幅净增和余额不变，均推高新增社融同比。与此同时，市场对城投平台风险的担忧导致企业债净融资仅较去年同期小幅增加34 亿，城投平台融资可能继续转向贷款。2月社融同比增速从1 月的9.4%大幅回升至9.9%，（季调后）月环比折年增速从10.4%上升至14.4%。此外，2 月M2 同比增速从1 月的12.6%回升至12.9%，高于彭博一致预期的12.5%，部分反映封闭型理财到期之后居民理财回流存款的影响；同时，受春节错位影响，M1 同比增速从6.7%回落至5.8%，但仍明显高于12 月的3.7% ，总体趋势仍向好。

    　　分析结论：社融放量体现经济总体景气度有望进一步提升，短期政策对基建投资的支撑尤其显著，而企业现金流、地产相关融资需求也出现早期见底迹象。关注政策持续性及外需见底时点。与1 月类似， 2 月新增社融大超预期可能主要受政府及相关融资主导，体现为政府债及企业中长期贷款明显多增。同时，居民贷款需求环比开始出现改善迹象，可能不再对社融增长形成拖累。M1 回升显示企业现金流改善。我们维持今年经济增长呈较快回升趋势的判断。此外， 贷款结构变化包括房贷新增较低、平台公司企业债向贷款的转化等，显示银行加权平均贷款利率和息差可能仍处于下行通道——虽然银行间资金成本上升，但实体经济融资成本仍在下降。

    　　具体分项数据分析如下：

    　　1）2 月新增人民币贷款为1.81 万亿元，高于彭博一致预期的1.5 万亿元及去年同期的1.2 万亿元。由此，2 月贷款余额同比增速从1 月的11.3% 上升至11.6%。企业短期、中长期贷款同比持续显著多增，2 月新增企业短期贷款5785 亿元，新增企业中长期贷款1.1 万亿元，分别高于去年同期1674亿元和6048 亿元。反映基建项目相关融资需求仍然强劲，政策主导下企业配套融资需求提升。此外，票据融资减少989 亿元，同比大幅多减4041 亿元，反映经济复苏期市场主体贷款融资需求旺盛，银行利用票据冲量的需求减弱。另一方面，2 月居民短期与中长期贷款同比均显著多增，反映房市复苏，居民购房需求回升。具体看，2 月新增居民短期贷款1218 亿元，大幅高于22 年同期的-2911 亿元；新增居民中长期贷款863 亿元，高于22 年同期的-459 亿元。

    　　2）2 月新增社融为3.16 万亿元，高于彭博一致预期的2.3 万亿元，且显著高于22 年同期的1.2 万亿元。从贷款以外的分项看，2 月企业债净融资新增3644 亿元，仅略高于22 年同期的3610 亿元，显示虽然企业债融资环境可能有所改善，但城投平台融资可能继续转向贷款。同时，2 月政府债净发行8138 亿元，大幅高于22 年同期的2722 亿元，反映今年地方债发行依然前置。此外，2 月信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票等“非标”资产合计余额环比下降81 亿元，同比少减4972 亿元。