信贷、社融强劲，超市场预期，社融增速提升至9.9%。本月社融新增3.16 万亿元，同比多增1.94 万亿元，拆分结构来看：

    　　（1）人民币贷款新增1.82 万亿元，同比多增9116 亿元，预计基建贷款仍是主要贡献。2022 年6 月国务院在稳经济一揽子政策措施中提出调增政策性银行8000 亿信贷额度，由于基建项目周期较长，2022 年下半年政策性金融工具撬动的配套融资在今年持续形成基建贷款增量，对1 月和2 月信贷增量贡献度较大。另外，随着社会经营活动逐步恢复，企业融资需求边际也有所改善，结合政策推动，预计制造业中长期贷款投放力度也相对较大。

    　　（2）非标三项合计-81 亿元，同比少减4972 亿元。分项来看，委托贷款-77 亿元，信托贷款+66 亿元，二者同比合计减少11 亿元；表外开票规模-70 亿元，同比少减4158亿元，合并表内贴现后净开票-1059 亿元，同比少减117 亿元，票据贴现大幅压降，预计主要原因是本月信贷投放强劲，票据融资压缩为实体需求提供投放额度。

    　　（3）直接融资合计+4215 亿元，同比多增20 亿元，去年12 月和今年1 月企业债发行规模下降较多，主要与疫情感染高峰以及企业债利率上行后融资成本相对较高有关，2 月企业经营逐渐恢复，同时信用债收益率回落，因此企业债融资需求回暖。

    　　（4）政府债券+8183 亿元，同比多增5416 亿元，今年1 月政府债发行节奏略有放缓，2 月加速发行。

    　　M1、M2 增速分别为+5.8%、+12.9%。本月M1 同比增速5.8%，增速环比下降0.9pcts，M2 同比增速12.9%，增速环比上升0.3pcts。 M1 和M2 的负向剪刀差扩大至7.1pcts。

    　　信贷方面，总量大幅多增，对公中长期贷款发力明显，居民端边际改善。本月全口径新增人民币贷款1.81 万亿元，同比多增5800 亿元，具体来看：

    　　（1）对公贷款新增1.61 万亿元，同比多增3700 亿元，其中，中长期贷款+1.11 万亿元，同比多增6048 亿元；短贷+5785 亿元，同比多增1674 亿元；票据贴现-989 亿元，同比少增4041 亿元。对公贷款总量大幅多增，对公中长期发力明显，延续了1 月的趋势，预计主要与基建贷款和制造业中长期贷款的投放有关。

    　　（2）零售贷款新增2081 亿元，同比多增5450 亿元，其中，短贷+1218 亿元，同比多增4129 亿元，主要与春节错位因素以及消费需求边际改善有关；居民中长期贷款+863亿元，同比多增1322 元，年初需求端政策出台后，部分城市首套房利率下降，2 月房地产销售数据有所好转

    　　（3）非银贷款新增173 亿元，同比少增1617 亿元。

    　　存款本月增加2.81 万亿元，同比多增2700 亿元。结构上，居民存款+7926 亿元，同比多增1.08 万亿元，或与春节错位因素以及资金从股市流入存款有关。对公存款+1.29万亿元，同比多增1.15 万亿元。非银存款-5163 亿元，同比少增1.91 万亿元，预计与2 月银行间资金利率边际收紧以及权益市场较弱有关。财政存款+4558 亿元，同比少增1444 亿元。