本报告导读：基于现金回流和财政投放等季节性因素，预计月内银行间流动性仍将保持平稳。
摘要：
3 月以来，银行间流动性市场出现的新变化是重回平稳偏松，具体表现为回购利率下行、回购成交量放大、大行净融出金额重回3 万亿等，同时央行逆回购余额压缩至仅320 亿元，银行体系流动性实现“内循环”。
基于现金回流和财政投放等季节性因素，预计月内银行间流动性仍将保持平稳。3 月份上旬春节假期导致的现金回流银行体系过程接近结束，同时历史上3 月份财政因素补充银行体系流动性约8000 亿元，季节性宽松特征延续。
后续银行间流动性需重点关注信贷投放改善的持续性和央行如何补充银行体系中长期流动性。随着2023 年经济增长目标定为5%，下半年基建等政策推动的融资需求力度或将放缓，居民企业自主性融资需求仍不明朗，即信贷消耗超储最快的时候就在一季度，对应回购利率中枢抬升最快的时候也在一季度。银行放贷需求和超储偏低的矛盾依然存在，大幅增量续作MLF 或降准依然是可期待事件。
一季度地方债发行或消耗银行体系流动性。截至3 月10 日，27 个省市披露2023 年第一季度地方债发行计划，合计19519 亿元已超过2022 年同期，其中新增一般债、专项债和再融资债分别为2921 亿元、13207 亿元、3391 亿元。
风险提示：央行补充中长期流动性力度低于预期；一季度政府债务发行集中；流动性摩擦加剧。
