2 月社融、信贷再次超市场预期。信贷、政府债等支撑社融，企业中长期支撑信贷，票据贴现持续下降，融资量高，结构积极。企业中长期和居民短期贷款等高增长，均反映融资政策支持经济的力度持续较强，且需求或有一定修复。社融和信贷数据再次验证政策力度持续，经济持续修复，延续我们前期观点，坚定看好银行板块。市场有经济修复预期但仍偏谨慎，对于房地产、城投等担忧仍在，稳增长政策预期亦偏弱。这些压制银行股的表现，行业内选股亦更受限制，也反映预期仍有修正空间。高频数据或持续印证经济修复，房地产销售亦边际改善，看好银行股表现。同时我们也关注到银行股高股息、低估值和价值属性也获得更多关注。持续推荐：长沙银行、常熟银行、杭州银行、农业银行、招商银行、平安银行、宁波银行，持续推荐优质城商行苏州银行、江苏银行、成都银行、南京银行等。

    　　社融持续高增超预期，表内表外均有贡献

    　　2 月社融同比增长9.9%，较上月上升0.5 个百分点，2 月社融增量3.16万亿元，同比多增1.94 万亿元，高于市场预期，即便考虑到春节错位，基数较低，1-2 月合计仍同比多增1.75 万亿元。社融支撑主要来自人民币信贷、政府债等，未贴现银行承兑汇票和信托贷款同比亦有贡献。第一，2 月新增投向实体的人民币贷款1.82 万亿元，同比多增9116 亿元。第二，政府债新增8138 亿元，同比多增5416 亿元。第三，未贴现银行承兑汇票减少70 亿元，同比少减4158 亿元，可能与春节错位有关和票据贴现减少有关。第四，信托贷款新增60 亿元， 2020 年4 月以来首次正增长，同比多增817 亿元。此外，企业债券净融资3644 亿元，同比多增34 亿元，亦有修复。

    　　信贷高增超预期，政策力度仍强

    　　2 月人民币贷款1.81 万亿元，同比多增5800 亿元，绝对量支撑仍来自企业端，同比贡献主要来自企业中长期和居民短期，这些增长反映政策力度仍强。第一，高信贷主要来自企业端，特别是企业中长期贷款的支持。

    　　企业贷款新增1.61 万亿，同比多增3700 亿元，企业中长期贷款新增达到1.11 万亿元，同比多增6048 亿元，企业短贷新增5785 亿元，同比亦多增1674 亿元。第二，票据贴现下降989 亿元，同比少增4041 亿元，一般贷款1.91 万亿元，同比多增9841 亿元。第三，居民信贷短期贷款有改善，中长期仍偏弱，低基数下同比多增。居民贷款新增2081 亿元，同比多增5450 亿元，其中，短期贷款新增1218 亿元，中长期贷款新增863亿元，同比分别多增4129 亿元和1322 亿元，2022 年居民贷款低基数的效应显现。参考中国证券报等多家媒体报道，近期各家银行消费贷款积极发力，贷款利率较低，居民短期贷款增长或也代表政策支持。此外，市场关注居民按揭可能转为个人经营贷款的情况，并不会影响中长期贷款的总量，因为即便按揭转为经营贷款也是超过1 年在3 年或更长期限，或仍记在中长期贷款中。

    　　M2 提速，居民存款储蓄倾向或仍较高

    　　M2 提速，M1 和存款子项变化有季节性和春节错位影响，居民端储蓄倾向仍较高。2 月M2 同比增长12.9%，较上月上升0.3 个百分点，M1 同比5.8%，较上月下降0.9 个百分点。人民币存款增加2.81 万亿元，同比多增2705 亿元。其中，财政存款增加4558 亿元，同比少增1444 亿元，银行体系存款增加2.35 万亿元，同比多增4144 亿元。其中，住户存款新增7926 亿元，同比多增1.08 万亿元。企业存款新增1.29 亿元，同比多增1.15 万亿元。同时非银机构存款减少5163 亿元，同比下降1.9 万亿元。

    　　风险提示：经济大幅下行，海外波动超预期。