金属软磁粉需求空间广阔。金属软磁粉下游以光伏、新能源车为主，目前光伏、储能快速发展，且新能源车渗透率持续上升，金属软磁粉需求稳步提高。我们预测金属软磁粉需求将从2021 年14 万吨左右上升至2025 年26 万吨左右，复合增长率约17%。此外，在芯片电感领域，金属软磁粉优势逐渐显现，预期未来渗透率将逐渐上升。金属软磁粉性能优良，应用空间将不断拓展，行业空间广阔。
磁材龙头布局金属软磁粉，但行业供给增量有限。我们观察到由于下游需求增长较快，行业内公司存在新增产能。根据各公司报告，2023-2025 年我国金属软磁粉的增量在13 万吨左右，行业供给的增量与需求匹配，行业盈利预期维持在较好的水平。
金属软磁粉及粉芯行业进入壁垒较高。金属软磁粉包含制粉、绝缘包覆、压实环节，需要长期工艺积累。制粉环节一般采用雾化方式，该工艺对球形度、粒径的控制难度较大。
绝缘包覆需要选择一定比例的粗细粒径粉进行混合，再用合适的压力进行压实。目前国内仅少数企业完整掌握从制粉到粉芯的全部工艺，行业进入难度较大。
金属软磁粉行业盈利较好，行业议价能力相对较弱。从产业链利润分配看，金属软磁粉行业盈利处于产业链领先水平，行业盈利较好。由于目前金属软磁粉最终下游以光伏、新能车、空调为主，下游集中度较高且体量较大，金属软磁粉行业议价能力相对较弱。
