权益判断可 以偏积极，成长风格将占优

    2 月以来的调整，指数、风格背后最核心的因素依然来自于资金面，可以观察一些核心因素的变化：1）美债收益率、美元指数的走弱，说明市场依然认为硅谷银行暂不会引起较大的金融经济危机、流动性冲击也可控。

    　　美债/美元指数下行，对于成长权重股来说，是极大的缓解。2）主题方向的资金分流可能会减缓；3）下周的经济数据大概率好，但复苏方向已然走弱；4）博弈1 季报行情可能将要开启。

    　　硅谷银行事件酝酿深度依然是最大不确定；而积极的变化在于美元美债重新回到1 月的环境（利好创业板与权重）、1 季报行情的开启、1-2 月经济数据可能的强劲，都会对市场的情绪造成提振，多个原因共振下，指数见底、风格重新收敛的可能性较大。

    　　转债阶段性布局期，需要忍受较高的估值

    　　在本轮的调整中，转债比较明显的特点在于估值的韧性较强，这使得在股市逐渐乐观的过程中，比较难获得类似于2022 年12 月底的良好配置体验。转债估值刚性有现实的因素：1）债市的资金依然较强，没有被动杀估值的压力。2） 转债主动卖出避险的压力在2 月中下旬已有释放。3）极致情况可以类比2020 年3 月，其尾部风险在于债市调整带来的转债估值“补跌”风险，这也是此次布局“阶段性”而非“配置性”的原因。

    　　成长方向将摆脱“美债趋势上行”带来的束缚，而复苏方向也兑现了政策弱刺激的现状，中继向上的趋势可能并未发生改变。转债虽然未给予非常舒服的“配置点”，但是向下风险已经阶段性出清，进入了新一轮的积极阶段，但高度上能否达到1 月水平，目前依然难以提前判断。

    　　市场策略：布局期，关注负债端变化

    　　股票市场有望中继向上，复苏+成长方向均有不错的赔率。主要看好成长板块表现（包括了传统赛道、医药、食品饮料），以及复苏方向（包括建材、煤炭、工业金属等），仓位重要性明显抬升。

    　　本轮转债估值刚性有债市偏强的原因，但核心理由仍然是对权益表现的期待。当然，尾部风险依然在于债市。方向上，复苏方向+成长方向均具备不错赔率，复苏方向关注航空、消费、工业金属、煤炭、化工、钢铁、建材等方向；赛道方向也可以根据超跌情况，逐步布局。