投资要点

    　　本周行情回顾（3.6-3.10）

    　　本周沪深300 指数-3.96%，上证指数-2.95%；旅游及休闲指数周涨幅-6.20%，排名100/109。

    　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免-7.31%，中国中免H-9.09%，海汽集团-4.35%，王府井-10.52%。

    　　免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-4.29%，白云机场+2.07%，海南机场-5.67%，美兰空港H-10.75%。

    　　海南离岛免税跟踪

    　　海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（3.4-3.10）日均航班执行量482 班次，环比上周-3.2%，同比22 年+36.1%。2）本周旅客吞吐量：

    　　本周（3.4-3.10）美兰机场旅客运输量日均约67103 人次，同比22 年增长51%，恢复至19 年的90%。

    　　三亚凤凰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（3.4-3.10）日均航班执行量403 班次，环比上周-1.0%，同比22 年+84.3%。2）上周旅客吞吐量：

    　　上周（2.27-3.5）三亚机场旅客运输量日均约70000 人次，环比+1.0%，恢复至21 年3 月日均水平的105.2%，恢复至19 年3 月日均水平的108.0%。

    　　免税折扣跟踪：本周日上直邮（8-85 折）、中免海南（约86 折）折扣力度环比减弱，中服（约75 折）、海控（约7-75 折）、海旅（约75 折）、深免（约7-8 折）折扣力度环比持平。

    　　本周免税行业重点资讯回顾

    　　海口国际免税城、三亚国际免税城三期商业区及三亚海棠湾超级万象城文旅综合体项目入选2023 年度海南省重点项目，投资金额分别为77.65 亿元、70亿元与150 亿元。

    　　广州市政府：扩大白云国际机场等口岸免税店经营规模，支持在广州东站、南沙国际邮轮母港等口岸开设口岸免税店。

    　　Dufry 发布2022 年财报，实现营收68.8 亿瑞士法郎，有机增长率超过76.1%，完成了其2022 年目标。免税占净销售额的57.4%，完税占42.6%，接近历史水平；机场渠道贡献率为91.4%。

    　　乐天免税店1-2 月的韩国国内销售额比22 年同期增长了550%，恢复至2019年的一半。

    　　机场免税跟踪：国际客运航班执行量整体呈回升态势

    国际航班量整体呈回升态势：本周（3.4-3.10）我国国际客运航班（不含地区）执行量2772 班次，环比增加25.8%，恢复至19 年的19.1%。

    　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023 年2 月，广州白云机场、北京首都机场、深圳宝安机场国际及地区旅客吞吐量分别为26.6、18.4、4.9 万人次，环比分别+77%、+60%、+26%。

    　　海外旅游零售跟踪

    　　韩国免税店1 月销售数据：销售额恢复至19 年的42%。

    　　销售额：1 月，韩国免税店销售额约6.4 亿美元，环比-38%，恢复至22 年同期的66%，恢复至2019 年同期的42%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.6 亿美元，同比22 年+127%，恢复至2019 年同期的51%；外国游客销售　　额约4.8 亿美元，同比22 年-47%，恢复至2019 年同期的40%。2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别约5.10、0.93、0.39亿美元，占比分别约79.4%、14.4%、6.1%。

    　　购物人次：1 月，韩国免税店购物人次约143 万人次，环比+13%，同比22年+120%，恢复至2019 年同期的36%。其中，国内游客119 万人次，占比83%，环比+18%，同比22 年+98%，恢复至2019 年同期的46%；外国游客25 万人次，占比17%，环比-6%，同比22 年+378%，恢复至2019 年同期的17%。

    　　人均消费额：1 月，韩国免税店人均消费额为448 美元，同比22 年-70%；其中，国内游客人均消费额136 美元，同比22 年+15%；外国游客人均消费额1962 美元，同比22 年-89%。

    　　投资建议

    　　推荐白云机场、上海机场：1 月白云机场免税客单价超预期，随着国际客流恢复，机场免税销售额亦将恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。

    　　推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21 年、22 年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望在2023 年显现。

    　　推荐美兰空港H、海南机场：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。