2 月社融延续开门红态势，关注一季报超预期增长机会。2 月社融新增3.16 万亿，同比多增9241 亿，持续超预期；长期贷款为增长的主要支撑力量，在房企融资渠道逐步宽松及政策性金融工具撬动政府投资的促进下，资金面已经有所好转，为需求持续修复奠定一定的基础。消费建材企业复工复产加速，在2022 年四季度需求有所压制以及2023 年一季度市场相对乐观背景下，建议关注消费建材企业一季报超预期增长机会。

    　　行业观点：

    　　2 月社融延续开门红态势，政府债发力明显。2 月社融新增3.16 万亿，同比多增9241 亿，持续超预期，其中2023 年政府专项债提前批规模为2.19 万亿元，较2022 年增长50%，为社融提供有力支撑，在资金加速落地的政策指引下，基建项目需求得到一定保证。M2 同比增长12.9%，预期12.3%，前值12.6%；新增人民币贷款18100 亿元，同比多增5928 亿元，预期14346 亿元，前值49000 亿元；其中长期贷款为增长的主要支撑力量，在房企融资渠道逐步宽松及政策性金融工具撬动政府投资的促进下，资金面已经有所好转，为需求持续修复奠定一定的基础。

    　　消费建材企业复工复产加速，关注一季报超预期增长机会。本周建材板块跌7.08 个百分点，在29 个行业板块中跌幅最大，2023 年以来相较于沪深300 的超额大幅收窄。当前属于是预期先行，基本面尚有待验证的数据“真空期”，板块波动加大。

    　　基于对重点消费建材企业的跟踪交流，多数企业表示正月十五后发货量、订单量有所好转。①从下游需求领域来看，基建项目复苏强度及速度快于地产项目，地产政策传导仍需一定时间。②从渠道端来看，直销端数据更贴近实物工作量的形成，其修复速度相对缓慢，而经销端数据更多反映了经销商对后续市场的判断，数据好转表明经销商整体较为乐观。展望一季度来看，在2022 年四季度需求有所压制以及2023 年一季度市场相对乐观背景下，建议关注消费建材企业一季报超预期增长机会。

    　　总结本周高频数据，1）水泥、玻璃基本面向好，地产链的修复仍在持续。2）玻纤延续弱势，但粗纱、电子纱价格均已接近行业成本支撑位置，继续下降的空间不大，当前低价将会促进高位库存去化。据我们判断，库存+盈利双重压力下，行业新线投产节奏或将明显放慢，库存拐点仍有可能在二季度显现。3）碳纤维降价显著促进了下游订单需求提升，叠加2 月以来月度产量环比有所下降，使得本周库存大幅下降20.13%。同样地，年初以来碳纤维报价已经经历了2 轮调整，向下空间逐渐压缩。当前阶段，碳纤维体现出来一定的“周期品”属性，也有望演绎“去库”行情，从而使得板块性价比有所提升。

    　　关注风光发电相关材料板块机会：1）光伏玻璃：需求侧，双碳政策持续提振光伏玻璃需求，组件升级激发新的增量空间，到2025 年乐观情景下光伏玻璃需求CAGR 为17.98%。此外TCO 玻璃是我们重点跟踪的方向，市场规模有望随着薄膜电池应用数量的上升而快速翻倍。2）BIPV：预计2022 年-2025 年屋顶光伏可为防水卷材带来年均131 亿元的新增市场规模。3）碳纤维：2021-2025 年全球碳纤维需求量有望从11.8 万吨提升至20万吨，4 年CAGR 10.38%；期间中国需求量占比从53%提升至80%，CAGR 达26.4%。4）风电叶片：中材叶片收购中复连众股权，有望实现强强联合，获取40%左右的市场份额，重塑风电叶片竞争格局。

    　　水泥：全国均价显著上涨2.1%，库存降至5 年同期最低本周全国高标水泥含税均价为439.05 元/吨，环比上涨2.1%。价格上涨地区主要集中在华东和中南地区，以及陕西和云南，幅度10-30 元/吨；回落区域为河北和重庆，幅度20-30 元/吨。本周全国水泥库容比58.19%，环比上周下降3.50pct，较上月同比下降11.56pct，较去年同期下降0.69pct。本周水泥出货率62.07%，环比上周上升2.93pct，较上月同比上升40.87pct，较去年同期上升2.33pct。

    　　玻璃：浮法均价小幅提升0.35%，库存显著下降4.24%本周全国玻璃现货成交均价1679 元/吨，周环比上涨0.35%，年同比下降28.1%；2023 年3 月9 日，单日成交均价为1683 元/吨，较3 月2 日上涨0.43%。本周全国样本企业总库存7875 万重箱，环比下降4.24%，同比上涨42.37%，库存天数35.2 天，较上期-1.8 天。本周3.2 mm 镀膜光伏玻璃25.5 元/平米，周环比持平，年同比下降1.9%；2.0 mm 镀膜光伏玻璃18.5 元/平米，周环比持平，年同比下降7.5%。2022 年12 月全国光伏新增装机21.70GW，同比增长8.23%；1-12 月累计新增装机87.41GW，同比增长59.13%。

    　　玻纤：粗纱价格小幅下调0.69%，电子布价格降至3.6-3.9 元/米本周无碱池窑粗纱市场整体仍延续偏弱走势，多数厂报价暂稳。需求端看，多数下游开工恢复仍较缓慢，短期下游备货意向不大。截至3 月9 日，国内2400tex 无碱缠绕直接纱主流报价在3800-4200 元/吨不等，全国均价在4077.83 元/吨，环比上一周均价（4106.00）下调0.69%，同比下跌33.96%。近期国内池窑电子纱市场仍延续较弱走势，多数池窑厂出货仍显一般。本周电子纱主流报价7600-8500 元/吨不等，环比基本持平，上周为下跌，跌幅近10 个百分点；电子布当前主流报价基本降至3.6-3.9 元/米不等。

    　　碳纤维：降价后刺激下游大单成交，库存大降20.13%本周国内碳纤维市场均价138.7 元/公斤，在上周大降5.97%后价格暂稳，年同比下降25.73%。截至3 月10 日，丙烯腈现货价约1.07 万元/吨，周环比持平。据百川盈孚数据，2023 年2 月，碳纤维行业毛利率月环比下降2.94 pct 至16.02%。截至3 月10 日国内碳纤维库存2440 吨，周环比大幅下降20.13%。其中东北、华东、西北库存分别为980、1050、410 吨，环比变动-420/-110/-85 吨。2023 年2 月，国内碳纤维产量4056.48 吨，环比下降8.02%，同比增长21.64%。

    　　投资建议：推荐行业景气度回升标的【中国巨石】【旗滨集团】【上峰水泥】，消费建材龙头【东方雨虹】【三棵树】【东鹏控股】。