硅谷银行爆发风险引发市场热议。美国三大机构联合救助+美联储设立BTFP，宣告硅谷银行风险事件暂时平歇。不过在美联储持续加息缩表下，仍需警惕一些高杠杆、期限错配、流动性较弱、风险管理不足的“脆弱点”。

    　　金融风险预计将成为未来一段时间海外市场的底层逻辑之一。短期来看，随着SVB 事件得到比较妥善的解决，市场情绪可能有所修复；中长期看，由于美联储继续加息缩表+“脆弱点”的存在，海外市场至少在美联储转向降息前可能很难再回到全面risk on 的状态。国内与海外周期错位，受海外风险影响相对较小，对国内资产不悲观。

    　　硅谷银行事件的来龙去脉

    　　硅谷银行（SVB）风险事件有其本身的症结，在高利率环境下，SVB 因其前期激进的资产端策略+风险管理失位+存款来源集中于科技行业→引发挤兑导致其最终破产。不过由于SVB 特有的深耕创投圈商业模式+缺乏大量的零售用户基础+未实现损益水平显著高于同业，因而SVB 事件背后其自身方面的原因更多，并不是美国商业银行的普遍情况。不过硅谷银行倒闭事件也离不开美联储开启40 年以来最快加息周期，扭转了2020~2021 年全球放水的局面，引发“便宜钱”消失，科技创投圈的繁荣也逐渐式微。

    　　硅谷银行事件的最新进展和后续推演

    　　随着三大机构联合救助+美联储设立BTFP，硅谷银行风险事件得到较为妥善的解决，大概率不会出现系统性风险。目前美国大银行工具足、基础实，类似危机蔓延相对可控，出现雷曼时刻2.0 的概率不高。不过在SVB 事件后，金融稳定必然会成为美联储进行政策决定时不得不考虑的核心因素之一。短期来看，美联储将面临降低通胀与金融稳定之间的权衡，不过转向降息或扩表的概率并不高。我们认为3 月加息25bp 或将成为更大概率的情形，不过也要留意CPI 再度超预期的风险。长期中，金融风险是否会诱发衰退更早到来，并最终导致美联储提前转向宽松也值得关注。

    　　对美股、美债市场的影响

    　　SVB 事件对市场的传导路径主要有三：1）直接影响银行和科技行业；2）美联储加息预期降温；3）市场全面转向risk off。在此逻辑下，美债、黄金上涨，美股、加密货币大跌。SVB 风险事件后，金融风险预计将成为未来一段时间海外市场需要密切关注的底层逻辑之一，特别需要密切关注一些高杠杆、期限错配、流动性较弱、风险管理不足的“脆弱点”。短期来看，随着SVB 事件得到比较妥善的解决，市场情绪可能有所修复。而在长期中，美联储继续加息缩表+“脆弱点”的存在，决定了海外市场至少在美联储转向前可能很难再回到全面risk on 的状态。

    　　对国内股、债、汇市场的影响

    　　国内股市一度跟随外盘调整，港股受伤较重。随着硅谷银行事件得到较为妥善的解决，基于国内基本面继续向好的前景，不必过于悲观，3 月10 日中概股KWEB ETF 止跌转涨也释放了积极信号。海外风险事件缓解外部平衡压力，对债市可能略有利好。美元流动性并没有因为SVB 事件而变得紧张，美元暂未体现避险属性，跟随利率下跌。短期美元走势的核心驱动重新回到美联储加息进程，不过如果后续出现系统性风险，避险情绪驱动下美元仍存在阶段性走强的可能。中国与海外经济周期错位，国内出现系统性风险的概率不高，人民币汇率预计将以稳中略偏强为主。