核心结论：2021 年全球涂料销售规模达1710 亿美元，市场空间广阔，未来市场对防护涂料需求的不断增加有望带动工业涂料市场扩容。近年来全球涂料市场主要由外资企业主导，国内龙头正经历由“要素”型向“运营”型盈利模式转变。世界涂料工业主要朝水性化、多功能、高价值方向发展，其中改性环保水性型涂料能兼顾绿色环保、高性能、适应性强等特点，有望成为建筑与工业领域涂料的主流。

    涂料兼具内聚力与粘结力，起到装饰、保护与特殊作用。涂料是涂装在物体表面形成牢固附着、完整坚韧涂膜的高分子化合物，兼具“内向的”内聚力与“外向的”粘结力，其通过喷涂、刷涂、滚涂等方式施工于不同基体材料，可增强金属结构、建筑物、交通工具等产品的外观美观度与色彩标识，且具有防污、隔热、耐腐蚀、延长使用寿命等功能。

    涂料分类形式多样，产品种类丰富。根据中国石油和化学工业协会GB/T 2705－2003《涂料产品的分类和命名》，根据主要成膜物质进行分类，涂料可分为天然树脂类、丙烯酸酯类、环氧树脂、酚醛树脂、辅助材料等种类；根据下游产品用途进行分类，涂料可分为建筑涂料、工业涂料、通用涂料及辅助材料，其中工业涂料可细分为汽车涂料、木器涂料、铁路公路涂料、轻工涂料等。

    涂料下游应用广泛，主要用于建筑与工业领域。2021 年工业涂料、建筑装饰涂料为全球涂料行业的两大细分市场，应用领域分别占比50.1%、49%。建筑涂料下游应用领域为各类民用与商用地产，其中墙面涂料用于内墙装修装饰，地坪涂料用于室内外地面、工业建筑中要求高洁净度、无尘、无菌及高机械性能等场所地面以及户外球场、体育场看台等。工业涂料广泛应用于工程器械、专用设施、交通等领域。

    全球涂料市场空间广阔。根据世界涂料理事会（WCC），2016-2019 年，得益于建筑业投资增长与汽车工业发展，全球涂料市场规模由1482 亿美元增长至1728 亿美元，为近年峰值，CAGR达5.3%。2020 年受疫情影响有所下降，2021 年随着后疫情时代经济持续复苏，涂料市场需求强劲，全球涂料销售规模达1710亿美元，同比增长8.2%。

    外资占据涂料市场主要市场份额。2021 年，全球销售额前10 均为外资企业，CR10达46%。涂料行业第一梯队中，前3 制造商为宣伟、庞贝捷、阿克苏诺贝尔，2021年销售额分别为145、138、104.4 亿美元；我国涂料龙头三棵树、嘉宝莉、等企业位列第二梯队，近年来持续转型，在技术、创新、产品、服务方面有巨大成长空间。

    世界涂料工业朝环保水性、多功能、高价值方向发展。介质方面，世界涂料品种朝水性化、减少VOC 方向发展，重点研究开发醋酸乙烯-丙烯酸、水性无机富锌涂料、水性环氧涂料、水性丙烯酸涂料；功能方面，全球涂料有望在现有功能质量提升、改性功能复合与助剂匹配方面取得突破；价值方面，全球涂料行业将朝高端环保、高增值方向发展，尤其是对于氟树脂涂料、有机硅改性丙烯酸树脂涂料的研发不仅符合涂料行业节能减排、低碳环保的发展要求，也有助于提升环保型涂料的耐水性、耐候性和力学性能。

    投资建议。建议关注消费电子涂料龙头公司松井股份，汽车涂料龙头公司东来技术、金力泰；铁路公路涂料龙头公司飞鹿股份；建筑涂料龙头公司三棵树；涂料原料聚酯树脂龙头公司神剑股份、光华股份。

    风险提示：下游行业景气度下降；原材料价格上涨等。