浅谈策略适用性与Smart Beta

    　　策略总会失效的——即便是对于定价有效性较低的转债市场来说也是一样。

    　　在与客户的交流中我们看到，即便熟悉不少转债的策略，投资者仍需要了解它们不同的适用期，或者"失效期"。尤其在这个即将迎来扩容的时点，我们简单梳理一些常见增强策略的强、弱时段，并尝试给出一个类似Smart Beta的框架以供投资参考。

    　　EasyBall 的弱势期是什么？希腊字母呢？ EasyBall 失效于“转债市场在定价上，存在强烈的风格偏向（大小盘、成长价值），且这一偏向在正股表现上恰好正确时——尽管并不常见”。而希腊字母并不是标准的攻防一体策略，同时精修的代价是相对更小的择券范围。显然，如果我们预知，或者至少认识到股市机会不佳，防御型策略效果自然更好，只是长期来看，防御类策略错过的机会更多，卡玛比例受限。

    　　动量因子的局限，与弹性的馈赠：正股因子，即便是最有效的动量与弹性，其统计价值都低于转债估值因子。因而转债估值因子在策略中，有更高的优先级。以及动量因子的增强效果在右侧，弹性因子无差别贡献，但同样有“进攻性”倾向。

    　　转债Smart Beta 思路的尝试

    　　明确局限性后，实际我们需要关注的是两点：1）股市的状态；2）股市是处于Beta 行情还是结构性行情中。我们的基本逻辑就是，当股市熊市时，我们用低价做防御。而状态较好时：如果市场处于Beta 行情，我们则使用希腊字母，因为其在赚钱效应较好的市场中仍能博取超额；而当市场处于结构性行情，我们则用EasyBall Plus，其能有效弥补EasyBall 在结构分化时的不足。这Smart Beta 策略从回测来看，能让三类基础策略“物尽其用”。

    　　转债一级情况

    　　本周转债整体发行在两所处理上加快，当前过股东大会审议的预案合计128单，共计2115.07 亿元。发审会通过12 单，合计162.76 亿元。证监会核准27 单，合计311.14 亿元。