做强做优做大国有企业，对标世界一流企业价值创造行动正当时新一轮国企改革谋划中，对标世界一流企业成为未来方向。在2020-2022 年三年国企改革成功收官的基础上，3 月3 日，国资委召开会议，正式启动对标世界一流企业的价值创造行动。会议强调，对标世界一流，国企在面对新一轮科技革命和产业变革时，在效率效益、战略性新兴产业布局、科技创新能力支撑等方面仍存差距。对此，会议指出国资委要进一步提高政治站位，以价值创造为主要抓手，通过提升核心竞争力和增强核心功能两个途径，坚定不移的推进做强做优做大国有资本和国有企业的根本目标。

    对标世界一流，盈利差距仍明显，研发投入或需长期积累我们基于三级细分行业，分别在周期、金融制造、消费和科技板块中选取了国内69 家国企龙头上市公司，同时在对应板块选取54 家海外龙头上市公司进行对比。对比的维度主要包括效率效益（采用ROE、营收增速、净利润增速等指标衡量资产回报水平）、创新驱动（选取研发费用/营业收入表征科技领域的投入产出效率）、产业优化布局（选取资本开支增速、长期股权投资增速、预期收入增速等指标反映对新领域的布局）。

    整体上，海外龙头ROE 水平显著高于国内国企龙头，尤其是在非周期领域，这也侧面反映了国内国企在上游周期板块中相对其他行业的优势更明显；短期业绩有波动，因此在不同领域中的差距有分化；科技行业的短期研发支出比例相对更高，但或仍需长期积累。海外龙头公司的市值体量和PB 估值显著更高，尤其是市值规模。具体来看：

    （1）科技：目前海外科技龙头多数处于成熟期，国内的国企龙头发展历程相对较短。虽然后者短期业绩增速不弱于前者，甚至在研发支出比例方面更高，但整体ROE 水平显著偏低，PB 估值和市值体量也相对更低。

    （2）消费：国内的国企龙头同样出现ROE 水平更低的情况，且由于去年疫情影响，整体盈利情况也相对较差。研发支出同样不输海外龙头。国内国企市值多在百亿元（人民币）规模，海外龙头则多数高达上千亿元（人民币）规模。

    （3）金融制造：短期盈利差距分化明显（危废、铁路、地产中介、锂电设备等行业海外龙头净利率更高，集运、垃圾焚烧、商业物业等行业差距较小），ROE 水平依然是海外龙头更高，且除了少数行业（锂电设备、航空公司、证券等）外PB 也更高。

    （4）周期：一些偏上游板块的行业，国内国企龙头ROE 不弱于海外龙头，如玻纤、纯碱、氟化工、黄金、新能源发电等。火电、铅锌、炭黑、油气开采等行业则显著偏低。PB估值海内外龙头差距不明显，但市值规模国内国企更小。

    风险提示

    1、国改政策出现重大变动；

    2、经济增长出现重大变化。