“中特估”的探索与建立需要真实反映过去多年国企改革推进所取得的进展与成效，及未来央国企所将承担的新时代使命；而继续深化国企改革以提升央国企“价值创造”能力是完成“价值实现”的重要前提。我们认为，针对不同行业央国企相对民营企业价值创造与价值实现匹配程度的差异，应该着眼于不同的投资视角，并非简单地提振估值中枢。

    时过境迁，新时代深化国企改革的时代背景

    兼顾“安全与发展”正在成为政策聚焦的重点，新一轮国企改革深化提升行动与“中国特色估值体系”的建立将与此相伴而生。时代大背景的变迁会重构资本市场的估值结构，而“中国特色估值体系”的探索和建立正在成为深化国企改革推进过程中重塑“央国企价值”的重要路径；中国经济加速向高质量发展转型， “中国特色估值体系”的探索和建立恰恰为此提供了土壤。

    立足当下，如何理解“中国特色估值体系”与“国企改革”？

    “中国特色估值体系”的探索与建立需要真实反映过去多年推进国企改革所取得的进展与成效，及当下与未来新时代背景之下央国企所承担的使命；助力“央国企”实现价值重塑。如果仅仅只看央国企本身，我们似乎可以认为其偏低的估值现象背后的本质在于“价值创造”能力的下滑；然而，如果我们将央国企与民营企业进行横向对比，央国企的价值创造能力并不落下风；尤其国企改革三年行动以来，央国企核心竞争力不断提升，但当下整体央国企的低估现象依然明显。

    “价值创造”与“价值实现”匹配视角下的投资思路伴随考核体系的不断完善，意味着“做大”的同时也要更加注重“做强、做优”的要求。我们基于今年国资委所提出的“一利五率”的财务指标维度，构建了打分模型以表征不同行业内央国企相对民营企业价值创造能力的优劣，并同样比较了两者之间价值实现的差距。我们并不认为“国企改革”与探索建立“中特估”是普适性地提振央国企的估值中枢；同样对于上述提到的“股权财政”，我们也并不赞同部分投资者所提出的“拔高估值以便于减持”的逻辑，我们认为针对不同行业央国企相对民营企业价值创造与价值实现匹配程度的差异应该着眼于不同的投资视角，详见正文第三部分讨论。